公司发布2026年第三季度报告。（1）26Q1-Q3实现收入76.3亿元/yoy+7.5%，归母净利润12.6亿元/yoy+22.5%，扣非归母净利润7.4亿元/yoy-25.5%。非经项主要系分步收购花知晓形成投资收益4.45亿元，另有政府补助及金融资产相关损益。毛利率同降0.7pct至73.0%，销售/管理费率分别同增3.6/0.9pct至53.2%/5.0%，研发费率基本持平于2.0%，销售净利率同增2.3pct至17.2%。（2）26Q3实现收入22.5亿元/yoy+29.8%，归母净利润0.88亿元/yoy-61.2%，扣非归母净利润0.79亿元/yoy-65.2%。单季度毛利率同降4.9pct至69.8%，销售费率同增3.5pct至53.4%，管理费率基本持平于6.5%，研发费率同降0.4pct至2.3%，销售净利率同降8.0pct至5.2%。
　　利润率下滑主要系花知晓并表与渠道结构影响。26Q3毛利率下降主要系花知晓毛利率低于其他品牌，同时公司优化品类与渠道结构，预计26Q3线下占比有所上升。期间费用增幅明显，主要系：（1）红宝石面霜4.0、花知晓、原色波塔新品上市，投放增加；（2）OR、惊时等品牌快速孵化，前置推广成本增长；（3）Q3抖音投放增加，投流规模增长。
　　分品类看，品牌及产品结构变化带动均价调整。26Q3护肤类（含洁肤）收入12.1亿元/yoy-8.3%，均价54.83元/支，同比-12.2%，主要系品类销售结构变化；美容彩妆类收入8.2亿元/yoy+248.5%，均价50.23元/支，同比-40.3%，主要系花知晓、原色波塔品牌销售占比提升；洗护类收入2.2亿元/yoy+23.8%，均价87.44元/支，同比-8.9%，主要系单价较高的精华、精油类大单品销售占比下降。
　　盈利预测和投资建议。珀莱雅作为国货美妆龙头率先进入多品牌矩阵建设，短期新品牌孵化与主品牌推新及管理过渡致业绩有所承压，但子品牌的爆发力已有表现。我们看好后续珀莱雅推新后的势能修复，以及OR、花知晓等新品牌接力，百亿美妆集团蓄势待发，预计27年归母净利润17.1亿元，参考可比公司，给予公司27年15x PE，合理价值64.61元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：医美消费需求恢复不及预期、新产品上市放量不及预期、政策风险。