投资要点：
　　美联储选择按兵不动，符合市场此前预期。根据新华网，美国当地时间10月28日，美联储公开市场委员会（FOMC）结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变。这一决定符合市场此前广泛预期。美联储不想根据1-2个月的数据来判断通胀趋势，将更多精力放在中长期趋势研判层面，对此市场先前也有所预期，根据iFinD，在10月会议召开前，市场已经预计美联储10月维持政策利率不变的概率约为9成。
　　本次会议最大的增量信息在于，美联储主席沃什宣布将减少议息频次。根据新华网，沃什称FOMC每年仍将举行8次货币政策会议。不过，2027年将有一次货币政策会议聚焦于广泛的货币政策战略，而不会就联邦基金利率进行投票，并且不会发布货币政策声明；2028年将增加为两次货币政策会议专门聚焦于讨论货币政策战略。沃什曾在6月17日的会议中宣布，设立5个独立工作组以推进其改革议程，包括对货币政策沟通、资产负债表政策、经济数据、生产力与就业、通胀框架展开评估，目前来看第一项议程将逐步落地。但是，由于市场已经适应了全年8次议息声明，议息频次减少势必会显著放大市场波动。
　　围绕美联储就业及物价双重目标来看，美联储主要关注点落在价格稳定一侧。美国就业市场仍处在温和复苏态势，对货币政策的影响相对有限，根据新华网，美联储声明中也提及，“虽然地缘政治局势等不确定性依然很高，但国内支出保持韧性，生产力增长和资本投资强劲。新增就业与劳动力供给保持同步，失业率变化很小”。结合美国物价形势来看，美国本轮加息属于“撤回宽松式”加息，仍在途中。根据iFinD，截至10月29日，市场预计美联储2026年12月加息25bp的概率为83.3%，按兵不动的概率为16.7%。展望未来，我们认为在美伊局势明朗之前，美国通胀尾部风险仍将居高不下，但核心问题在于黏性大，而非持续大幅走高。考虑到10月议息会议已经落地，我们的基准情形是倾向于2026年内仍将有1次加息。比加息更重要的是，沃什能否在保持政策灵活性的同时降低与市场之间的沟通成本，提振美联储信誉。
　　我们预计美元指数仍将维持强势。历史回溯来看，伴随着美联储进入加息周期，美元指数易上难下。后续如果沃什再顺利缩表推升美国国债利率，美德利差亦有望走阔，进而支撑美元指数走强。同时，若沃什继续维护美联储独立性，重整美元信用，有利于其他国家加强对美元资产的配置，促进美元回流，带动美元指数走强。
　　我们预计人民币汇率短期进入“双向波动、震荡偏强”格局，中长期有望随着人民币国际化进程推进走向稳定升值进程。2026年以来，美元指数整体上行，但人民币对美元逆势走强。这一背离现象打破了传统“利差决定汇率”的分析框架，核心原因在于人民币找到了新的定价锚——出口竞争力、结汇资金、人民币国际化三重共振。根据Wind，2026年前9月我国货物贸易顺差达9381亿美元，持续顺差带来大量企业结汇需求，银行代客结售汇净结汇约4606亿美元，非金融企业外汇存款高达6305亿美元，均构成人民币走强的坚实支撑。但在中美利差“深度倒挂”的背景下，人民币汇率大概率从“单边升值”切换至“双向波动、震荡偏强”格局，还需关注逆周期调节工具、出口增速高位回落及资金出境监管加强等因素对人民币汇率的影响。
　　风险提示：沃什改革措施过于激进，美国通胀失控，美国经济衰退等风险。