大势研判。10-11月份市场大概率处于高波动时期，建议合理控制仓位，静待市场逐步企稳、并走出右侧区间。一是关注11月美国中选选情，若民主党横扫美国国会两院，则美国政策不确定性风险将加大。根据央广网，参照历史，2018年美国国会中选，民主党夺回众议院控制权，共和党守住参议院，彼时特朗普进入跛脚总统状态，美国国会分裂。此后特朗普重大国内立法需要和民主党众议院博弈，大规模法案很难通过。Wind显示，当时市场定价美国财政扩张预期减弱，叠加美联储加息，2018年第四季度美股大幅走弱，科技方向明显调整。2026年美国中选环境、美联储加息环境均接近2018年，根据财联社及Polymarket，市场预计本次共和党很难守住众议院控制权，民主党能否进一步夺回参议院，将是本次中期选举关键。二是提防“AI缺钱”叙事逻辑持续演绎。根据财联社，近期“AI缺钱”叙事波及美国AI科技股。下周起，AI巨额投资可持续性将迎来美股科技巨头财报披露的相关检验，重点关注超大规模云服务商的盈利能力提升速度，能否超过资本开支增速。三是美伊冲突存在升级风险。根据央视新闻，10月1日美国总统特朗普曾表示，美国或将在中期选举后加大对伊朗的打击力度。根据证券时报，美国地缘政治分析机构欧亚集团把波斯湾地区冲突升级的概率从35%提高到65%。美国总统特朗普10月15日在白宫接受采访时说，美国可能会对伊朗核设施再次发动打击，其中包括镐山的地下核设施。在基准情形下，我们预计10-11月份A股市场在延续震荡整理后将逐步企稳，后续国内增量政策集中出台或将是市场走出调整区间的关键，重点观察年底中央经济工作会议前后的市场表现。
　　投资建议。适当低吸高股息及顺周期方向：（1）防守的高股息方向，例如银行、非银、煤炭、公用事业、交通运输等；（2）政策催化的顺周期方向，例如地产、建材、食品饮料等；（3）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、部分农产品等；（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储、芯片的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料。
　　风险提示：宏观经济下行，美联储加息，AI资本开支放缓，美伊冲突变数。