事件：公司发布三季报，2026Q1-3实现收入6.57亿元/yoy+16.14%，归母净利润2.71亿元/yoy+26.14%，扣非归母净利润2.43亿元/yoy+20.93%。其中2026Q3实现营收2.29亿元/yoy+3.26%，归母净利润0.99亿元/yoy+19.01%，扣非归母净利润0.92亿元/yoy+14.92%，随Q3进入高基数期，公司收入增速有所放缓，毛利率改善及费用端优化带动盈利能力持续提升。
　　费用率优化带动盈利能力提升。1）利润率：26Q3公司毛利率为81.6%，同比增长1.4pct；归母净利率43.3%，同比提升5.7pct。2）费用方面：26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/9.4%/3.8%/-0.8%，同比分别-3.2/-1.5/+0.6/+1.4pct。
　　合同负债延续较高增长，现金流显著提升。1)现金流：2026Q1-3经营现金流净额3.1亿元/yoy+99%，主要系战略升级、产品与服务竞争力提升，推动销售订单收款增加；2)合同负债：截至26Q3公司合同负债12.7亿元/yoy+21%。
　　重视股东回报，延续高分红。26Q3公司拟向全体股东每股派发现金红利0.80元（含税），合计拟派发现金红利0.95亿元（含税），占2026Q3归母净利润的比例为95.75%。截至2026年10月26日，公司2026年度拟累计派发现金红利共计2.38亿元（含税），占公司2026年1-9月归母净利润的比例为87.68%。
　　盈利预测与投资建议：公司为企业管理培训龙头，我们看好大客户战略下客户渗透率的提高，以及AI带动人效的提升；此外，公司重视股东回报，维持较高比例分红。我们预计2026-2028年公司归母净利润4.0/4.7/5.4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：招生不及预期，课程报到率不及预期，关键师资力量流失等风险。