投资要点：
　　公司发布2026年三季报。26Q3公司实现营收11.82亿元，同比+6.82%；归母净利润1.00亿元，同比-1.49%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-17.89%；毛利率15.21%，同比-2.48pct；归母净利率8.43%，同比-0.71pct；扣非归母净利率6.54%，同比-1.97pct。26Q1-Q3公司实现营收30.99亿元，同比-6.01%；归母净利润2.77亿元，同比-12.59%；扣非归母净利润1.74亿元，同比-41.71%；毛利率15.77%，同比-1.47pct；归母净利率8.94%，同比-0.67pct；扣非归母净利率5.62%，同比-3.44pct。
　　北美大客户订单回暖，26Q3营收恢复增长。2025年公司向惠而浦集团及其关联方销售占总收入的64.4%，其中惠而浦美国占54.3%，为公司第一大核心客户。随着惠而浦美国去库压力缓解，公司营收降幅自26Q1起逐季收窄，26Q3恢复正增长。据关联交易公告测算，26Q3公司向惠而浦集团及其关联方销售商品约9.39亿元，环比26H1季均水平（约6.32亿元）明显回升。据产业在线统计，26Q3惠而浦洗衣机合计销量同比-40.34%，降幅较26Q2略有收窄。展望后续，公司预计2027年向惠而浦集团及其关联方销售商品40.53亿元，并拟与惠而浦集团签署《全球供应协议》商业条款修订案，2027年起执行新一轮成品降本计划，同时在中国境内新成品采购上获得优先采购地位，订单有望修复。
　　成本与汇兑拖累，26Q3盈利同比下滑。26Q3公司毛利率同比下滑主要系原材料价格上涨，但降幅较26Q2有所收窄。费用端看，26Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.11/+0.11/-1.47/+1.78pct；财务费用率提升主要系汇率波动带来的汇兑损失，为利润核心拖累项；后续新一轮降本计划或对盈利形成一定压力。
　　盈利预测与评级：公司深度配套惠而浦集团，依托优质产品夯实海外市场竞争力。短期看，北美大客户去库缓解，26Q3订单已现回暖；中长期看，公司海外配套订单稳定，叠加格兰仕在供应链整合上持续赋能，成长空间可期。预计2026-2028年EPS为0.52/0.55/0.57元，10月28日收盘价对应动态PE分别为14.4x/13.8x/13.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：惠而浦美国订单不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧