2026Q3公司营收下降0.6%，归母净利润下降21.8%，短期盈利承压。水星家纺单Q3营业收入同比下降0.59%至10.48亿元，毛利率同比提升0.16pcts至44.89%，销售费用率同比下降0.25pcts至26.31%，管理费用率同比提升0.10pcts至4.73%，营业利润率同比下降0.02pcts至9.62%，保持稳定，归母净利润同比下降21.84%至0.71亿元，归母净利率同比下降1.85pcts至6.79%，2026Q3公司收入略有下降，但是公司主业利润率仍保持稳定，由于政府补贴减少非经常性因素使得归母净利润下降幅度较大。前三季度公司营业收入同比增长1.62%至30.24亿元，归母净利润同比下降4.69%至2.21亿元。
　　电商渠道：持续深化内容电商布局，重视大单品销售转化效率。公司在巩固天猫、京东等传统电商平台优势的同时，持续布局抖音、小红书等内容电商，同时借助雪糕被、人体工学枕等大单品触达消费者，当前我们预计公司2026Q3电商渠道或仍保持稳健增长节奏。Q4“双十一”大促来临，我们判断公司或抓住该销售节点推动电商规模进一步增长。
　　线下业务：我们预计Q3线下销售承压，终端需求较为波动。我们判断短期由于Q3消费环境波动以及天气多变，线下客流和加盟商拿货情况较弱，中长期公司一方面在线下持续优化低效门店，同时新开高效优质店铺，提升消费者购物体验，另一方面预计逐步推动门店增开，提升渠道渗透率。
　　由于支付货款和销售费用金额，2026年前三季度经营性现金流净流出。截至2026Q3末，公司应收账款同比下降0.07%至3.27亿元，存货同比增长3.98%至11.87亿元，营运情况保持稳健。前三季度经营性现金流净流出1.68亿元，根据公司披露主要系主要是本期支付货款、支付销售费用增加所致。
　　展望2026全年，预计公司归母净利润下滑2.4%至3.97亿元。2026Q3公司收入及主业利润表现稳定，当前我们预计公司全年营收增长1.2%至45.81亿元，归母净利润下降2.4%至3.97亿元。
　　盈利预测与投资建议：公司为国内家纺行业龙头之一，整体经营稳健，当前我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.97/4.35/4.67亿元，现价对应2026年PE为10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：大单品战略失效风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，品牌老化与年轻化转型不及预期风险，费用率持续提升侵蚀利润风险等。