事项：
　　公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度实现营业收入192.31亿元，同比增长15.56%；归母净利润58.68亿元，同比增长10.28%；扣非归母净利润57.16亿元，同比增长7.17%。其中，2026Q3实现营业收入61.02亿元，同比增长10.12%、环比下降10.72%；归母净利润18.57亿元，同比增长8.13%、环比下降14.95%；扣非归母净利润17.97亿元，同比增长8.59%、环比下降16.16%。
　　评论：
　　Q3盈利能力环比回落，汇兑损失增加财务费用。1）2026Q3公司毛利率44.47%，同比下降0.38pct、环比下降0.98pct；归母净利率30.43%，同比下降0.56pct、环比下降1.51pct。2）前三季度销售费用率0.70%，同比下降0.05pct；管理费用率2.41%，同比下降0.35pct；财务费用率2.06%，同比上升2.79pct，主要系汇兑损失增加所致；研发费用率4.70%，同比下降0.10pct。
　　核心产品Q3均价环比回落，关注Q4价格走势。1）据博亚和讯国产固体蛋氨酸（99%，25公斤/件）周度报价计算，2026Q3均价27.35元/千克，同比上涨22.48%、环比下降38.51%；据中国饲料工业协会国产维生素报价计算，Q3VA、VE均价分别为57.78、72.52元/千克，同比分别下降12.11%、上涨9.97%，环比分别下降37.96%、22.73%。2）进入10月，蛋氨酸报价较9月末有所回升，10月23日报价24.80元/千克，较9月上涨6.90%；截至10月27日，VA、VE的10月报价均值分别为56.00、50.70元/千克，较Q3分别下降3.09%、30.08%。
　　前三季度建设投入增加，重点项目持续推进。1）三季度末在建工程16.70亿元，较年初增长124.16%；前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金19.87亿元，同比增长36.57%。2）据半年报披露，截至2026年上半年末，天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安、设备陆续到货并开始安装，PPS四期项目落地建设，HA二期土建顺利开工。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现营业收入236.46/255.37/261.13亿元，同比增长6.3%/8.0%/2.3%；实现归母净利润69.57/83.54/84.95亿元，同比增长2.9%/20.1%/1.7%；对应EPS分别为2.26/2.72/2.76元。给予公司2027年12倍PE估值，对应目标价32.62元，维持“强推”评级。
　　风险提示：主要产品价格波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；安全生产风险；项目投产进度不及预期风险。