公司发布2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入91.85亿元，同比下降4.39%；归母净利润44.76亿元，同比增长5.55%；扣非后归母净利润35.88亿元，同比下降10.41%。第三季度实现营业收入31.93亿元，同比下降8.62%，环比增长3.80%；归母净利润13.48亿元，同比下降14.48%；扣非后归母净利润12.97亿元，同比下降15.77%，环比增长5.97%。
　　公司已于2026年7月9日实施2025年度利润分配，每10股派发现金红利1.90元；已于2026年9月4日实施2026年半年度利润分配，每10股派发现金红利0.50元。前三季度上市公司股利分配支付的现金为34.66亿元，分红率77.4%。按2025年分红计算，股息率6.63%，高分红属性突出。
　　25Q3基数较高，主要系外卖大战影响，互联网和即时零售平台集中加大广告投放。26Q3收入同比下降8.62%，环比增长3.80%，扣非归母净利润环比增长5.97%，业绩表现符合预期，经营韧性显现。今年下半年AI应用表现较好，腾讯WorkBuddy、豆包等投放增加，我们预计后续AI应用投放有望持续。前三季度经营活动现金流净额60.02亿元，同比增长13.01%；销售商品、提供劳务收到的现金100.99亿元，同比增长12.62%。信用减值损失及资产减值损失合计转回1.13亿元，主要由于回款情况良好，一年以上的应收账款、合同资产账面余额有所减少。合同负债2.77亿元，较上年末下降49.24%，主要由于广告业务向头部客户集中，向客户收取的预收款项有所减少。
　　费用同比有所收窄，经营效率上升。前三季度销售费用16.17亿元，同比下降11.18%；管理费用3.66亿元，同比下降11.12%，降幅均大于收入降幅。第三季度营业成本9.34亿元，毛利率70.74%。前三季度财务费用波动主要受利息收入影响，存款利率较上年同期有所降低，利息收入由1.00亿元减少至0.38亿元。
　　投资收益增加主要来自处置数禾科技股权。前三季度投资收益6.64亿元，较上年同期增加1.85亿元，主要由于完成数禾科技股权处置，转回以前年度确认的资本公积5.65亿元。处置完成后不再按权益法确认数禾科技投资收益，该项较上年同期减少4.30亿元。前三季度非经常性损益8.88亿元，其中资产处置损益5.76亿元；第三季度非经常性损益0.50亿元。
　　收购新潮传媒已获反垄断附条件批准，协同值得期待。8月29日，深交所同意恢复审核；10月10日，国家市场监督管理总局附加限制性条件批准此项经营者集中，发行价格调整为5.06元/股。本次交易尚需深交所审核通过、证监会同意注册。后续媒体资源整合、点位优化和租金成本协同，有望改善竞争格局、提升经营效率，并打开利润率空间。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为57.27/58.63/59.18亿元，考虑到公司有望持续受益于AI等新兴行业广告投放需求增长及海外业务拓展，新潮收购获附条件反垄断批准，后续资源整合有望提升运营效率，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、收购整合不及预期风险、AI等新兴行业投放不及预期风险。