事项：
　　公司发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入21.66亿元，同比增长1.16%；归母净利润3.03亿元，同比下降12.11%；扣非归母净利润2.92亿元，同比下降14.10%。其中，单三季度实现营业收入9.93亿元，同比增长49.20%；归母净利润1.52亿元，同比增长62.25%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长60.81%。
　　评论：
　　项目交付节奏恢复，Q3盈利能力提升。2026年上半年受部分海外项目交付延迟及汇兑损失增加影响，公司累计业绩承压，但随着三季度交付节奏恢复，公司业绩实现高增。前三季度公司销售毛利率、净利率分别为27.62%、13.99%。销售、管理、研发及财务费用率分别为0.7%、3.0%、3.7%、2.2%，同比分别-0.1pct、+0.1pct、-0.2pct、+3.7pct，整体期间费用率同比上升约3.5pct，主要系汇兑损失导致财务费用率增加。单三季度销售毛利率、净利率分别达27.37%、15.29%，分别同比-0.23pct、+1.23pct；期间费用率降至6.88%，同比下降2.3pct，收入高增规模效应显著。
　　天然气大单进入批量交付，订单储备支撑后续增长。空分设备仍是基本盘，天然气处理及液化装置构成重要增长极。公司此前签订的天然气处理装置（GPP）于2026年8月23日举行模块首发仪式，项目正式进入批量交付阶段，标志公司在油气装备及大型模块化制造领域取得重要突破。截至9月末，公司合同资产较年初增加3.89亿元至8.85亿元，合同负债较年初增加8.15亿元至27.97亿元，目前公司在手订单充足，后续业绩有保障。
　　延伸布局海工深冷设备，拓展中长期成长空间。公司拟投资10亿元布局启东海工装备智能制造项目，10月初，全资子公司已竞得启东吕四港东港池地块，后续将加速建设。依托现有深冷及模块化制造能力，公司有望向FLNG、FPSO等高端海工装备模块延伸。项目实施有利于推动公司产品结构升级，进一步提升产品附加值，拓展公司业务规模，提高市场竞争力，促进公司可持续发展。
　　投资建议：公司是空分设备行业一流企业，兼备“德式品质”和“浙企风格”。近年来新签订单和在手订单充沛，同时继续加大海外市场开拓力度，海外高毛利订单占比逐年提升，随着订单交付能力提升公司业绩有望进入高增通道。考虑到订单交付节奏、汇率波动等因素，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为32.9、35.7、40.0亿元（原预测分别为35.7、42.2、49.4亿元），分别同比增长9.5%、8.7%、11.9%；归母净利润分别为4.4、6.0、7.2亿元（原预测分别为5.2、6.3、7.8亿元），分别同比增长5.5%、35.5%、20.2%；EPS分别为2.8、3.8、4.5元，参考可比公司估值，给予公司2027年13倍PE，对应目标价约为48.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政策变化等。