公司发布2026年三季报，单Q3营业收入同比+4.18%，消费、医疗双板块延续稳健趋势；归母净利润同比-5.21%，扣非归母净利同比+7.03%，非经常性损益主要来自金融资产公允价值亏损。公司前三季度毛利率维持稳定，通过产品迭代、结构优化、精细化运营等方式克服了原材料价格上升、运费上涨等影响，但汇兑损失增加致财务费用率略有提升。
　　 Q3扣非净利稳健增长，受非经常性项目影响归母净利润略有下降。公司发布2026年三季度业绩报告，26Q1-3公司实现营业总收入81.96亿元，YoY+3.78%，归母净利润7.41亿元，YoY+1.23%，扣非归母净利6.96亿元，YoY+2.51%；单26Q3公司实现营业总收入27.1亿元，YoY+4.18%，归母净利2.27亿元，YoY-5.21%，扣非归母净利2.34亿元，YoY+7.03%。扣非改善而归母下滑核心在于非经常性损益：Q3单季非经常性损益合计-647万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益为-786万元，而去年同期非经常性项目为净收益。
　　医疗板块稳健增长，毛利率保持稳定。公司2026年前三季度医疗板块实现营收39.3亿元，同比增长2.6%，核心品类手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长。渠道方面，国内医院渠道季内收入实现近双位数增长。
　　消费品板块Q3环比提速，卫生巾降幅收窄。公司前三季度健康生活消费品业务实现营业收入41.8亿元，同比增长4.4%，其中第三季度实现营业收入13.4亿元，同比增长6.2%。核心品类干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品前三季度累计营业收入均取得双位数增长；卫生巾仍受高基数影响，但降幅环比收窄。渠道方面，商超渠道前三季度双位数增长，电商渠道保持平稳增长，线下门店基本持平。
　　前三季度毛利率维持稳定，汇兑损失增加致财务费用率提升。
　　1）前三季度毛利率48.07%，同比-0.25pct，基本维持稳定，医疗业务通过新品迭代、产品结构调整和智能制造等措施保持毛利率相对稳定，消费品业务通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营克服原材料涨价影响，销售毛利率与营业利润率保持稳定。费用率方面，前三季度销售费用率23.83%，同比+0.14pct；管理费用率7.76%，同比-0.53pct；研发费用率3.70%，同比基本持平；财务费用率1.07%，同比+1.10pct，主要来自汇兑损失增加。综合影响下，前三季度销售净利率为9.57%，同比-0.24pct。
　　2）单26Q3毛利率46.19%，同比-2.10pct；净利率8.83%，同比-1.04pct。费用率方面，销售费用率23.38%，同比-0.32pct；管理费用率7.64%，同比-0.79pct；研发费用率4.08%，同比+0.36pct；财务费用率0.80%，同比+0.44pct。
　　盈利预测及投资建议：考虑到公司原材料（棉花及石化衍生品）成本持续上涨，短期依旧影响公司毛利率，我们下调盈利预测，预计2026年-2028年归母净利润规模分别为8.46亿元、9.35亿元、10.20亿元，同比增长10%、11%、9%。当前市值对应26PE20.3X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费品业务中的棉柔巾和卫生巾竞争格局变差，收入下行的风险；医疗业务商誉减值的风险；棉花等原材料价格波动的风险；人民币汇率波动的风险。