核心观点
　　龙磁科技前三季度实现营收11.32亿元，同比增长20.80%。AI芯片电感是AI服务器三次供电的核心元器件，算力芯片出货量增长、单颗芯片功率提升、单颗电感价值量提升三重驱动下市场高速扩容，并向TLVR、垂直供电、多相电感等方向升级。预计2028年全球芯片电感市场规模将超300亿，较2025年十数倍增长。公司电感产品已导入多家国际头部半导体电源厂商及国内主流电源模块厂商供应链，三季度开始实现两相至四相TLVR电感产品的批量出货，四季度交付加速，2027年1.8亿片芯片电感产能投产，高端TLVR电感产品大规模放量，打开业绩天花板。
　　事件
　　龙磁科技前三季度营收同比增长20.80%。
　　龙磁科技发布2026年三季报称，前三季度营业总收入11.32亿元，同比增长20.80%；归属于母公司所有者的净利润1.08亿元，同比减少18.96%；扣非归母净利润1.05亿元，同比减少11.07%；基本每股收益0.9294元，同比减少16.79%；加权平均净资产收益率8.08%，同比下降3.71个百分点。
　　简评
　　营收同比增长，新业务投入期费用、汇兑损益等压制利润。
　　前三季度公司主业稳健增长，营业收入11.32亿元，同比增长20.80%；净利润承压下滑，归母净利润同比下降18.96%，主因芯片电感业务投入初期，各项费用增长，电感产能扩张产线人员大幅扩充，成本上升，汇兑损益等导致财务费用增长；此外海外地缘问题导致永磁原材料价格波动，毛利率有所下滑。
　　前三季度财务费用2155.79万元，同比+81.51%；研发费用5578.46万元，同比+15.83%；管理费用6698.90万元，同比+6.46%；其他收益1163.98万元，同比-36.67%，主要系政府补助减少。资产负债表端，预付设备及工程款带动其他非流动资产较年初增长150.07%至7774.71万元，扩产投入持续加大；归母净资产15.49亿元，较年初+26.49%，资产负债率43.39%，后续资本开支仍有空间。
　　三重驱动叠加产品升级，AI芯片电感市场高速扩容。
　　AI芯片电感是AI服务器三次供电的核心元器件，AI服务器、GPU/CPU算力升级带动功率持续攀升，对供电系统提出更高要求，推动芯片电感向高频、大电流、高价值方向升级，呈现量价齐升态势；算力芯片出货量增长、单颗芯片功率提升、单颗电感价值量提升三重变化共同驱动市场扩容。2028年芯片电感市场规模有望超过300亿元，较2025年提升十倍以上。未来芯片电感继续升级，将向TLVR、垂直供电、多相电感等方向发展。
　　三季度TLVR电感批量交付国际大厂，四季度开始加速。
　　公司上游磁粉芯到下游电感器件的垂直一体化布局，构筑核心材料与成本壁垒。2026年是公司芯片电感量产元年，高端TLVR电感在多家国际知名半导体电源厂商及头部电源模块厂完成认证并开始出货，产品结构以两相、四相的高端TLVR电感为主，产品规格行业领先、价值量高。公司三季度已经开始实现批量交付，四季度交付加速，在手订单充足且不断快速增长，2027年公司募投1.8亿片芯片电感产能投产，出货量将再上台阶，技术水平、规模体量均达到行业头部水平，打开业绩天花板。公司与国际大厂及国内头部企业联合共研更高端TLVR电感，一体化优势下客户粘性较高，公司将保持长期行业竞争优势。
　　铁氧体永磁基本盘稳健，海外扩产提质增效。
　　公司为全球铁氧体永磁领军企业，2025年底建成产能5万吨，实现产量和销量均为4.5万吨。公司规划在越南再新增1万吨铁氧体永磁产能和2.5万吨预烧料产能，满足海外旺盛的订单需求，规划总产能6万吨，体量超过日本TDK达到全球第一，同时公司超高性能铁氧体永磁15材产品实现突破并量产，达到全球先进水平，有望在部分领域对稀土永磁形成替代，打开新的成长空间。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营收15.3/30.2/52.3亿元，归母净利润1.7/6.3/14.0亿元，对应PE为103/29/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、项目投产进度不及预期，未来产能投放不及预期将影响公司利润释放。2、芯片电感面向AI领域，技术迭代快，若发生大的技术变革，或导致产品竞争力减弱。3、公司原材料包括铁红、碳酸锶、碳酸钡、金属等，原材料价格随市场波动或导致成本上升，业务盈利能力下降。4、永磁铁氧体消费依赖汽车消费升级、新能源汽车需求放量、变频家电渗透率提升，软磁消费更多依赖光伏、新能源汽车、储能等领域放量增长，芯片电感依赖于AI产业发展，车载电感依赖于车电气化、智能化渗透率提升，国家对于下游新能源、AI产业发展给予大力政策支持，若补贴退坡或政策变动，或影响下游景气度，进而影响需求。