核心观点
　　龙磁科技2025年实现归母净利润1.68亿元，同比增长51.7%。高端铁氧体永磁业务稳健扩张，已经实现5万吨产能规模，拟在越南继续扩建达到6万吨，超过日本TDK达到全球第一；公司15材高端产品批量出货，可在部分领域实现对稀土永磁替代，打开增量空间。AI芯片电感业务为公司第二增长曲线，AI芯片电感是AI服务器三次供电的核心元器件，AI算力增加及性能升级，将带来算力芯片出货量增长、单颗芯片功率提升、单颗电感价值量提升三重变化，AI芯片电感市场将高速扩容；公司拟定增新建1.8亿颗高端芯片电感产能，2026年实现AI芯片电感批量出货，加速业绩兑现。
　　事件
　　龙磁科技2025年归母净利润同比增51.7%至1.68亿元。
　　龙磁科技公布2025年年报，公司营业收入为12.9亿元，同比增长10.2%；归母净利润为1.68亿元，同比增长51.7%；EPS(全面摊薄)为1.4129元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
　　简评
　　2025年归母净利润增长51.7%，盈利能力稳步增强。
　　25年公司实现营收12.89亿元，同比增长10.18%；归母净利润1.68亿元，同比增长51.71%，远超公司营收增速，利润主要增长源自铁氧体永磁业务的增长，其中越南基地贡献净利润6186万元，净利率保持在30%以上。全年看公司综合平均毛利率29.42%，提升0.57pct，净利率12.40%，提高3.53pct。
　　铁氧体永磁基本盘稳健，海外扩产提质增效。
　　公司为全球铁氧体永磁领军企业，2025年实现产量和销量均为4.5万吨，分别同比增长9.34%和7.30%，截至2025年底建成产能5万吨。公司规划在越南再新增1万吨铁氧体永磁产能和2.5万吨预烧料产能，满足海外旺盛的订单需求，规划总产能6万吨，体量超过日本TDK达到全球第一，同时公司超高性能铁氧体永磁15材产品实现突破并量产，达到全球先进水平，有望在部分领域对稀土永磁形成替代，打开新的成长空间。
　　芯片电感卡位AI高成长赛道，业绩增长第二曲线。
　　AI芯片电感是AI服务器三次供电的核心元器件，AI服务器、GPU/CPU算力升级，功率持续攀升，对供电系统提出了更高要求，推动了芯片电感向高频、大电流、高价值方向升级，呈现“量价齐升”的态势，推动高端芯片电感需求激增。公司凭借在磁性材料领域三十余年的技术积累，实现了从上游磁粉芯到下游电感器件的垂直一体化布局，构筑了核心的材料与成本壁垒，为未来业绩增长的第二曲线。2025年是公司芯片电感的客户开发与验证元年，公司一体化优势增加客户黏性和认可度，凭借标杆客户的示范效应，多家国际知名半导体电源厂商正加速验证，目前已经取得部分国际客户认证并斩获大厂订单，预计2026年一季度起将实现批量交付。
　　定增新建1.8亿片芯片电感，彰显业务前景信心。
　　公司计划定增募资2.5亿元建设芯片电感智造项目，可实现1.8亿颗高端芯片电感，若按单颗电感7元/颗计算，可实现超10亿元营收，投产后将大幅提升高端芯片电感产能，解决当前产能瓶颈，支撑订单顺利兑现，显著提升公司在芯片电感领域的市场份额，支撑公司芯片电感业务的高速成长。QYResearch预计全球AI用芯片电感2025-2031年期间年均复合增长率超过40%。
　　产品进阶，TLVR及垂直供电芯片电感顺利推进。
　　公司前期中标的高端模压电感应用于客户的垂直供电模块。相较于传统的平面供电方案，垂直供电在供电路径、空间利用、散热效率和集成度方面都具有明显优势，随着OCP等开放标准的发展，垂直供电方案将推动芯片封装工艺和基板制造技术的升级，重构行业生态。同时，公司TLVR电感进展顺利，TLVR电感是一种专为低电压、大电流环境设计的高性能磁性元件，主导了AI芯片、超算等领域高密度电源方案的创新方向。客户对TLVR电感需求更为强烈，TLVR电感单颗价值量是传统NON-TLVR电感的2-3倍，有更大的利润空间。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营收18.7/34.4/46.8亿元，归母净利润2.9/6.0/9.2亿元，对应PE为35/17/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、项目投产进度不及预期，未来产能投放不及预期将影响公司利润释放。2、芯片电感面向AI领域，技术迭代快，若发生大的技术变革，或导致产品竞争力减弱。3、公司原材料包括铁红、碳酸锶、碳酸钡、金属等，原材料价格随市场波动或导致成本上升，业务盈利能力下降。4、永磁铁氧体消费依赖汽车消费升级、新能源汽车需求放量、变频家电渗透率提升，软磁消费更多依赖光伏、新能源汽车、储能等领域放量增长，芯片电感依赖于AI产业发展，车载电感依赖于车电气化、智能化渗透率提升，国家对于下游新能源、AI产业发展给予大力政策支持，若补贴退坡或政策变动，或影响下游景气度，进而影响需求。