事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业总收入119.74亿元，同比增长14.91%；归母净利润18.87亿元，同比增长4.36%；扣非归母净利润18.07亿元，同比增长1.36%。
　　点评：
　　Q3收入利润双提速，业绩拐点确认。Q3单季营收43.28亿元，同比增长22.97%，归母净利润6.91亿元，同比增长21.88%，扭转上半年增收不增利的局面。上半年，受中东地缘冲突、光明能源处置及汇兑损失拖累，形成业绩底部；第三季度，随着顺延订单交付、汇兑基数降低，公司业绩迎来改善。前三季度，公司汇兑损失3.73亿元，而上年同期汇兑收益0.25亿元；若剔除汇兑损益影响，真实经营景气度更高。
　　毛利率显著改善，汇兑拖累环比减轻。Q3单季毛利率约32.78%，同比提升约3.26pct；前三季度综合毛利率31.63%，同比提升0.34pct，主要得益于高毛利装备交付占比提升及海外项目盈利修复。前三季度，销售/管理/研发费用率分别为4.30%/3.99%/3.28%，同比-0.11/+0.26/-0.20pct，费用管控整体平稳；Q3单季度汇兑损失约1.09亿元，较上半年收窄。此外，公司加强回款管控，信用减值损失同比转回0.86亿元，盈利质量提升。
　　合同负债大增263%，AIDC订单执行提速。截至2026年9月末，公司合同负债70.51亿元，较年初大增263.34%，主因重大项目预收款增加；预付款项43.45亿元，较年初大增297.28%，系重大项目采购付款增加；存货86.04亿元，较年初增加39.50%，在执行项目备货增加；应付账款52.99亿元，较年初增加42.35%。多项资产负债科目共振放大，验证AIDC订单正实质性推进，为2027年集中交付奠定基础。
　　现金流稳健，备货锁产加码。前三季度，公司经营活动现金流净额24.13亿元，同比下降17.59%，主因购买商品、接受劳务支付的现金随重大项目采购大增，而销售商品、提供劳务收到的现金169.60亿元，同比增长33.13%，回款表现优异。截至2026年8月26日，董事长及高管增持930.93万元；目前两期员工持股计划也已完成过户，利益绑定充分。海内外产能协同布局保障交付，相关订单预计对未来年度经营业绩提供强力支撑。
　　投资建议：给予公司“买入”评级。杰瑞股份持续夯实油气装备主业，与全球主要客户保持稳定合作；Q3业绩拐点确认，AIDC订单执行提速，2027年业绩释放确定性增强。预计公司2026年/2027年的EPS分别为3.28元/7.55元，对应PE分别为27倍/12倍。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险、市场竞争加剧及收款的风险、低碳能源转型对行业发展的风险、国际化经营风险、汇率风险、公司产业部分转型失败的风险等