事件：公司公布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收464.14亿元，同比增长33.49%；归母净利润90.59亿元，同比增长141.24%；扣非归母净利润90.22亿元，同比增长112.89%。2026年第三季度，公司实现营收157.00亿元，同比增长38.81%，环比下降12.95%；归母净利润28.32亿元，同比增长180.03%，环比下降31.09%；扣非归母净利润29.69亿元，同比增长121.28%，环比下降27.56%。
　　全球稀缺轻烃一体化龙头，Q3油气价差红利继续释放。公司作为全球唯一打通“乙烷/丙烷资源—码头—船队—接收设施—C2/C3深加工”全链条的轻烃化工龙头，核心成本优势在Q3得到进一步验证。据iFind数据，Q3布伦特原油现货均价88.76美元/桶，同比上涨约30.5%，环比下降9.1%；而乙烷到岸均价489.50美元/吨，同比仅上涨4.7%，环比上涨12.5%。三季度原油相较于乙烷均价同比显著上涨，乙烷裂解路线的相对成本优势依然稳固。而乙烷价格环比上行使乙烷裂解价差较Q2峰值收窄，导致Q3归母净利润环比回落约31%，但这主要反映的是高价原料采购节奏和季节性因素，而非成本逻辑反转。
　　 C3业务规模优势突出，Q3丙烯酸链阶段性承压。公司C3产业链已形成国内布局完整、竞争力突出的纵向一体化优势：依托百万吨级丙烯向下延伸，建成年产200万吨丙烯酸及酯生产能力，规模国内第一、全球第二；围绕丙烯原料配套80万吨多碳醇、45万吨聚丙烯、40万吨环氧丙烷装置，形成丙烯酸产业链闭环。公司高吸收性树脂（SAP）产品品质达到国际领先水平，已进入全球头部企业供应链。Q3的边际变化在于C3内部品种分化加剧：PDH环节盈利有所修复，但丙烯酸链受丙烷成本抬升挤压更明显，丙烯酸及SAP价差环比承压。
　　全球乙烯供给出清提速，公司加码研发与重点项目夯实竞争护城河。据中国石化新闻网，全球乙烯供给端结构性出清正在提速，面临关停风险的乙烯产能约5500万吨/年，占2023年总产能约24%，高成本石脑油裂解装置的退出是主要构成，低成本气头与一体化产能的盈利弹性随供给格局优化而放大。截至Q3末在建工程47.84亿元、较年初增长约20%，前三季度研发费用15.19亿元、同比+22.15%，公司持续加码研发投入。“碳氢浸没式液冷冷却液”入选浙江省“尖兵领雁”重点研发项目，丙烯酸、乙烯胺、聚乙烯弹性体等催化剂实现公斤级放大，高端聚烯烃催化剂入围国家工信部“精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅”项目。16万吨/年高分子乳液（一阶段）、30万吨/年SAP等重点工程稳步推进，进一步夯实行业竞争护城河。
　　投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为113.06亿元、123.04亿元、133.15亿元，对应PE分别为7.5倍、6.9倍、6.4倍。公司作为全球稀缺的轻烃C2、C3双产业链一体化龙头，轻烃路线成本优势显著，高端新材料项目稳步推进，成长路径清晰，维持“买入”评级。
　　风险提示：新项目进度不及预期风险；原材料和产品价格及汇率波动风险；下游需求景气度波动；地缘政治事件不确定性风险。