核心观点：锌偏强整理关注议息会议导向
　　【行情复盘】
　　沪锌主力合约ZN2612收于25,935元/吨，+0.46%。
　　【重要资讯】
　　据文华财经，秘鲁8月锌产量为105,625吨，环比增3.4，同比降24.1%；1-8月累计851,679吨，同比降14.4%。
　　据SMM沟通了解，截至本周一（10月26日)，SMM七地锌锭库存总量为19.12万吨，较10月19日减少0.9万吨，较10月22日减少0.37万吨，国内库存减少。
　　据文华财经，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2026年1-8月，全球精炼锌供应过剩量总计为9.6万吨，去年同期为过剩13.3万吨。最新月度报告显示，1-8月，全球精炼锌产量为919.5万吨，消费量为909.9万吨。2026年8月全球锌市转为供应短缺0.39万吨，此前在7月为供应过剩2.75万吨。8月全球精炼锌产量为119.41万吨，消费量为119.80万吨。
　　【市场逻辑】
　　美元波动反复，地缘形势僵持，欧洲天然气价格升至2022年以来高位，锌略修复回升。海外矿端供应扰动较多，进口TC持续负值继续带来一定强支持，SMMZn50国产周度TC均价持平于-2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降6.3美元/干吨至- 156.50美元/干吨。矿端偏紧不过10月或有产量增长，冶炼厂有冬储需求，9月因检修减产增加锌锭产量有所下滑，但10月预计有所回升，目前来看硫酸波动走弱，对冶炼开工继续带来不利影响。需求来看，周度开工涨跌互现，SMM七地锌锭库存略有回落，季节性水平略高。我国9月出口继续显著增加至7万吨。LME锌库存升至16万吨上方，而现货升贴水波动变化，外盘驱动呈现波动，内盘需求驱动一般，锌整理延续。
　　【交易策略】
　　沪锌震荡回升，欧洲天然气上涨至2022年以来新高，电力紧张，秘鲁减产均有支撑，美元指数依然偏强，议息会议前谨慎整理，关注利率决议及对未来加息预期的引导，国内现货最新库存略小降，但近期采购有所转淡，国内低TC延续，副产转弱下国内冶炼利润转弱减产压力有所增加但暂未出现计划外减产，下游开工波动，LME锌库存降1025至164625吨，注销仓单占比19.08%。锌震荡波动，支撑位25000-25200元附近，上方暂关注26000-26200，继续关注美元走势，AI科技导向及库存变动，短线波动偏强。
　　风险提示：上行风险：LME持续挤仓，国内持续显著降库下行风险：美元强势回升，LME库存连续回升，升贴水走弱。
　　核心观点：铅获利了结冲高回落
　　【行情复盘】
　　沪铅主力合约PB2612收于16,275元/吨，+0.22%。
　　【重要资讯】
　　据文华财经，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新月度报告显示，2026年1-8月，全球精炼铅供应过剩量总计为3.7万吨，去年同期为供应过剩1.7万吨。数据显示，今年1-8月，全球精炼铅产量为913.9万吨，消费量为910.2万吨。2026年8月全球铅市供应短缺2.15万吨，7月修正为供应过剩1.61万吨。8月全球精炼铅产量为110.90万吨，消费量为113.05万吨。
　　据SMM了解，截至10月26日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.56万吨，较10月19日减少1.88万吨，较10月22日减少0.61万吨。
　　据SMM，本周Pb50国产TC（周）持平0元/金属吨，Pb60进口TC（周）持平-190美元/干吨。据了解，本周（2026年10月16日—10月22日）三省原生铅冶炼厂综合开工率为64.03%，较上周环比下降4.14个百分点。据SMM，2026年10月16日-10月22日SMM再生铅四省周度开工率为33.2%，环比上升2.4个百分点。
　　据SMM了解，2026年10月16日—10月22日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.16%，较上周上升0.79个百分点。
　　【市场逻辑】
　　美元涨势放缓，铅累库压力有限，现货偏紧，但震荡延续。供应端来看略偏利多，原生铅复产幅度一般，甚至有计划外减产出现，而再生铅开工有所回升，铅矿加工费持平，废电瓶制约等成本支持仍存。需求来看，铅蓄电池企业开工率有所回升，现货库存节后波动去库，不过随着铅蓄电池旺季临近尾声，后续降库可能逐渐放缓。LME铅波动，进口窗口打开，预计进口资源压力仍可能继续存在，关注外盘压力。
　　【交易策略】
　　铅冲高回落，多头减仓，原生铅冶炼企业复产实际进程偏缓，再生铅复产开工有所回升，最新现货库存降库至年初以来低点，近年季节性低位，流通略紧张，下游开工回升仍有支持，但旺季尾声对未来需求支持预期不足限制了回升高度。铅冲高回落料转震荡，上方压力继续暂观16400-16500，下方暂关注15600-15800附近支撑，铅进口窗口打开，继续注意外盘修复给出的反弹空间的延伸，而现货偏紧暂可能限制调整空间。
　　风险提示：上行风险：减产超预期旺季降库明显。