事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入26.89亿元，同比+2.54%；归母净利润1.37亿元，同比-43.92%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比-42.20%。2026Q3，公司实现营业收入8.19亿元，同比-4.64%；归母净利润为亏损0.42亿元，2025Q3为盈利0.57亿元；扣非后归母净利润为亏损0.33亿元，2025Q3为盈利0.55亿元。点评内容如下：
　　短期调整造成业绩承压，但核心五省线下终端零售份额仍保持增长。根据百亚股份2026年三季报以及投资者关系活动记录表，2026Q3公司业绩承压，主要系核心五省渠道结构调整和库存结构优化带来的发货节奏变化，导致上市公司营收规模效应减弱，叠加市场拓展相关费用投放效应存在时滞，对盈利水平造成阶段性影响。但从实际终端动销来看，公司在核心五省的线下终端零售份额仍保持增长，2026年三季度以动销为牵引持续推进渠道调整，终端动销整体向好；并且五省之外市场也保持良性增长，2026Q3核心区域以外省份的营业收入同比增长33.7%。展望后势，随着渠道结构调整和库存结构优化到合理水平，核心五省盈利能力有望修复。
　　盈利水平波动，毛利率存在改善空间。2026Q3公司归母净利率-5.11%，较上年同期变化-11.69pct；毛利率51.95%，较上年同期变化-3.60pct。费用端来看，2026Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为48.81%、3.37%、3.02%、0.06%，分别较上年同期变化+6.38pct、+0.57pct、+1.19pct、+0.05pct。根据百亚股份投资者关系活动记录表，2026Q3毛利率下滑，主要系上游石化类材料价格波动所带来的材料成本压力在三季度延续、部分渠道费用投入在列报上要抵减收入。我们认为，随着相关业务调整效果的落地，短期业务扰动有望减弱，公司毛利率水平存在较为可观的可修复空间。
　　公司积极布局及时零售渠道，斩获2026美团即时零售产业大会“FAST 3.0【S】创新突破奖”。根据百亚股份官网新闻，2026美团即时零售产业大会上，自由点凭借在即时零售领域的创新运营与增长表现蝉联“FAST 3.0【S】创新突破奖”，连续三年获奖，意味着自由点在即时零售“商品时代”的价值经营能力持续获得平台认可。据美团闪购后台数据，2026年1-8月，自由点神价渗透率达58%，位列美团闪购女护品类第一，超品类均值7pct；同时带动品牌大盘销售额高速增长，增速超品类大盘20pct，实现神价场域流量价值与大盘生意增长双突破。
　　投资建议。公司旗下自由点品牌卫生巾逐步走向全国，其益生菌系列卫生巾等拳头产品获得消费者青睐，但随着我国零售业态的调整以及市场竞争的变化，公司积极应对，伴随着渠道及库存结构的调整有望逐步显现，短期调整期的影响有望减弱。我们看好调整结束后公司后续经营业绩的改善，预测公司2026-2028年实现归母净利润1.66亿元、2.74亿元、3.66亿元，EPS最新摊薄为0.39、0.64、0.85元，对应PE为59.7X、36.1X、27.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，线下其他区域开拓进度不及预期，销售费用投放超预期，原材料价格波动超预期，营销网络拓展的风险。