事件：10月27日，公司发布2026年三季报：2026年前三季度，公司实现营业收入1858.67亿元，同比+28.87%；实现归母净利润156.58亿元，同比+70.99%；加权平均净资产收益率为13.76%，同比增加4.50个百分点。销售毛利率16.48%，同比增加3.04个百分点；销售净利率9.53%，同比增加2.54个百分点。
　　其中，2026Q3实现营收665.51亿元，同比+24.80%，环比+1.97%；实现归母净利润55.95亿元，同比+84.38%，环比-11.82%；平均净资产收益率为4.87%，同比增加1.91个百分点，环比减少0.77个百分点。销售毛利率15.40%，同比增加2.63个百分点，环比减少3.64个百分点；销售净利率9.25%，同比增加2.93个百分点，环比减少1.78个百分点。
　　主要产品量价同比齐升，公司三季度业绩同比增长。2026Q3，公司实现营收665.51亿元，同比+24.80%，环比+1.97%；实现归母净利润55.95亿元，同比+84.38%，环比-11.82%。公司业绩同比改善，一方面受益于主要产品价格同比上涨，盈利能力提升；另一方面，公司全方位提升发展质量、运营质量和管理质量，实现运营效率和经济效益双增长。销量方面，2026Q3公司聚氨酯板块销量达184万吨，同比+19%，环比+14%；石化板块销量达177万吨，同比+1%，环比+2%；精细化学品及新材料板块销量达73万吨，同比+12%，环比-3%。
　　提质增效工作稳步推进，公司核心竞争力持续提升。2026年，公司稳步推进提质增效各项工作，持续巩固各业务板块竞争优势。石化方面，公司乙烯一期装置原料多元化改造于1月8日顺利完成，生产成本显著降低，竞争优势显著提升。聚氨酯方面，公司依托全球生产基地布局、海外营销网络建设以及全球韧性供应链体系，成功把握市场增长机会，各区域盈利水平稳步提升，同时MDI单位产品能耗与碳排放量进一步下降。精细化学品及新材料业务方面，ADI系列产品充分挖掘市场增长空间，销量实现稳步增长；PC业务深耕国际市场，通过技术创新提升产品差异化水平；香料业务与大客户进一步深化全球合作，市场份额稳步提升。
　　公司坚持科技创新，多系列新材料驱动未来成长。公司坚持以科技创新为第一核心竞争力，持续推进产品差异化、高端化战略，在电池、光学材料、高端聚烯烃等领域取得多项突破。电池材料领域，公司系统攻克产品开发、装备及工艺难题，钠电正极通过头部客户认证，第四代磷酸铁锂在海阳基地成功量产，连续石墨化产品成功导入头部客户，为客户提供更加完整的电池材料解决方案；光学材料领域，公司完善光学透镜PC产品系列，实现行业全覆盖，光学业务产品线日趋丰富完整；高端聚烯烃领域，公司加速POE、尼龙12下游新应用开发，220kV及以上高压XLPE实现突破，持续丰富高端聚烯烃及特种材料产品矩阵。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为208.54/238.38/271.83亿元，同比增速分别为66.5%/+14.3%/+14.0%，当前股价对应的PE分别为10.6/9.2/8.1倍。我们选取新和成、华鲁恒升、扬农化工作为可比公司，考虑到公司是全球聚氨酯及化工领先企业之一，主要产品MDI具有较高技术壁垒，同时公司持续通过研发驱动，新项目有序推进，未来呈高成长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新产能建设进度不达预期风险、原材料价格波动风险、环保政策变动风险、经济大幅下行风险。