公司发布三季报，26Q1-Q3收入120.6亿元，同比+82.3%，归母净利15.4亿元，同比+106.2%；26Q3收入46.02亿元，同/环比+94.3%/+12.2%，归母净利5.59亿元，同/环比+111.4%/+11.0%。展望后续，电池化学品一体化与海外布局有望支撑量利增长，电子信息化学品受益于AI及半导体需求，氟化液和特种材料有望贡献增量，维持“买入”评级。
　　Q3归母同环比增长，电池与电子信息化学品贡献增量
　　26Q3归母净利同/环比+111.4%/+11.0%，主要系电池化学品产销增长及价格修复、电子信息化学品放量；扣非净利5.73亿元，同/环比+130.0%/+14.8%。我们推测Q3电池化学品利润超2.5亿元，环增25~30%，有机氟（含氟冷却液）约2~2.5亿元，环比+9.5%；电容器/半导体化学品分别超1.0/0.2亿元，环增15%~20%/持平。26Q3毛利率/净利率22.92%/12.67%，环比-0.70/+0.18pct；期间费用率8.28%，环比-0.85pct。
　　电池化学品：一体化与海外布局支撑量利增长
　　我们推测Q3电解液出货约14万吨，环比+17.6%，单吨盈利1500~2000元。据公司26Q3业绩会，石磊江西基地6F产能拟提升至6万吨/年，宜都6万吨/年项目预计27年6月左右试生产；马来西亚基地预计26年底投产。我们认为石磊6F与瀚康添加剂配套有望强化成本优势，海外电解液重新定价后盈利有望改善，一体化及全球化布局支撑量利增长。
　　电子信息化学品：AI驱动放量，电子级溶剂扩产
　　数据中心带动高端电容需求增长，导电材料等新品约占电容化学品15%-20%；公司天津电子级IPA满产满销，南通基地试产。公司公告拟持股60%与宇新股份合资建设15万吨高纯电子级溶剂项目，投资不超过5亿元，分两期形成5万吨电子级IPA及10万吨电子级乙酸乙酯产能，一期7万吨（2万吨IPA+5万吨乙酸乙酯）、建设期预计不超过2年。我们看好高端电容材料放量与半导体客户导入贡献增量。
　　有机氟：海德福盈利改善，氟化液拓展应用
　　据公司26Q3业绩会，海德福Q3进入盈利状态，受益于能耗及废酸处理成本下降、新品出货增加；全氟聚醚26年销量目标约1000吨，海外导入顺利。公司现有全氟聚醚及氢氟醚合计产能约5500吨，海斯福五期规划约3万吨高端氟精细化学品产能，预计明年底启动试车。据10月投资者关系活动记录表，公司数据中心单相液冷已实现试点应用，两相产品处于客户验证阶段。我们看好半导体氟化液国产替代与特种材料放量，液冷应用拓展有望打开成长空间。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利23.45/28.93/33.96亿元。参考可比公司26年Wind一致预期平均PE 12倍（前值16倍），考虑到公司电池化学品量利齐升，电子信息化学品跟随AI硬件需求高增，氟冷却液有望放量，给予公司26年PE 19倍（前值23倍），对应目标价59.09元（前值71.53元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。