事件：学大教育26Q1-Q3实现营业收入29.2亿元，同比+11.7%；归母净利润3.2亿元，同比+38.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+53%。其中，26Q3实现营业收入7.6亿元，同比+8.6%；归母净利润0.2亿元，同比+1297%；扣非归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈。
　　控费提效，净利率显著改善。
　　1）26Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为34.67%/26.73%，同比+0.81/-0.44pcts。2）26Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为6.57%/8.89%，同比-0.6/-1.12pcts，主要系公司提升费用投放效率。3）26Q1-Q3/26Q3管理费用率分别为12.05%/11.72%，同比-1.72/-2.26pcts。管理费用率降幅较大，主要系2025年同期股份支付费用基数较高，以及公司推进组织架构优化与校区运营效率提升。4）综合来看，26Q1-Q3/26Q3公司销售净利率达到10.87%/2.1%，同比+2.19/+2.52pcts。
　　“教育+AI”与新赛道布局提速。
　　2026年10月27日，公司发布公告表示，拟以自有资金不超过5000万元增资上海开源共识智能科技（开源中国），增资完成后预计持股不超过1.23%，双方合作有利于公司依托开源中国在技术底座、算力及开发者生态方面的资源，推动教育业务数字化转型。此前9月17日双方已签署战略合作框架协议，并联合发布FDE人才培养课程框架，公司自研教育大模型“星图”将与开源中国的开发者生态、算力与工程工具链结合。此外，公司在EDA工具与半导体IP研发领域（江阴启芯领航，拟持股6.48%）、人工智能领域（上海阶跃星辰，5000万元、持股0.1074%）等方向持续布局，并通过新设共青城学成启航创投基金（认缴3610万元、持股99.97%）作为投资载体。职业教育端，已收购4所中等职业学校，并依托北斗伏羲切入低空经济产教融合、参与团体标准制定。上述布局目前仍处投入期、对利润贡献有限，但若模式跑通，有望在获客效率、教研产出与课程产品化上形成差异化竞争优势。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司积极降本增效，规模效应持续释放，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测分别至3.44/4.01/4.53亿元（分别上调5%/4%/3%），对应2026-2028年PE分别为11x/10x/9x，学大教育为高中一对一培训龙头，行业需求仍旺盛，职业教育亦稳步发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化风险，出生人数严重下滑，行业竞争加剧。