事件概述
　　2026Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.57/0.2/0.17亿元，同比增长8.59%/1297.04%/830.97%，Q3淡季不淡，业绩超市场预期，我们分析主要由于拓品类（高考复读、艺考等）平滑了一对一业务的淡季影响。
　　公司公告以不超过5000万元增资开源中国、持股不超过1.23%，共同推进AI在教育场景中的应用。
　　分析判断:
　　合同负债增速有所放缓。26Q3合同负债为12.77亿元，同比增长6.13%；26Q3销售收现为14.05亿元，同比增长7.75%。
　　净利率提升主要由于期间费用率下降。26Q3公司毛利率为26.7%、同比下降0.4PCT，归母净利率为2.6%、同比提升2.4PCT。净利率提升主要由于销售费用率下降1.1PCT、管理费用率下降2.3PCT、研发及财务费用率下降0.35PCT。
　　投资建议：
　　我们分析，（1）短期来看，行业β升温，今年K12教培暑期价格战趋缓，公司作为一对一培训龙头重启扩张、净利率提升的逻辑仍存；（2）中长期来看，高利润率的小班组和全日制基地业务有望带动公司整体净利率改善。维持26-28年收入预测36.12/40.56/45.43亿元；维持26-28年归母净利预测3.42/4.03/4.68亿元，对应26-28年EPS为2.80/3.31/3.84元，2026年10月26日收盘价33.41元对应26-28年PE分别为12/10/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。