国瓷材料公布三季度业绩：2026Q3实现营收15.7亿元（yoy+39%，qoq+8%），归母净利1.8亿元（yoy+16%，qoq-17%）。2026年Q1-Q3实现营收40.8亿元（yoy+24%），归母净利5.45亿元（yoy+11%），扣非净利5.35亿元（yoy+12%）。公司Q3归母净利低于我们前瞻预期（2.3亿元），主要系汇兑损益、管理费用有所增加等。考虑公司在固态电池、商业航天等领域布局的材料未来空间较大，维持“增持”评级。
　　多业务稳步发展，26年前三季度汇兑损益、管理费用等有所增加
　　电子材料方面，下游需求回暖及AI、汽车电子等领域快速增长，MLCC介质粉体销量增长；催化材料方面，公司蜂窝陶瓷载体产品销量保持稳定增长，积极拓展乘用车及商用车客户；生物医疗材料方面，公司牙科氧化锆粉体业务产销水平提升，同时上调氧化锆粉体产品价格，投资收购澳大利亚SDI。新能源材料方面，稳步推动硫化物固态电解质的研发及验证。精密陶瓷方面，公司TEC业务紧密配合国际客户进行验证，多层陶瓷基板积极配合客户进行联合研发和验证。26年前三季度公司毛利率同比-0.5pct至37.3%，期间费用率同比+3.0pct至21.9%，主要系汇兑损益、股权激励费用等有所增加。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司产品涨价需一定时间传导，我们下调公司毛利率，由此下调公司26-28年归母净利润预测为7.9/10.0/12.5亿元（前值为8.8/10.4/12.5亿元，下调9%/3%/0%），同比+30%/+27%/+24%，对应EPS为0.80/1.01/1.25元。结合可比公司26年平均36倍PE估值，考虑到公司在MLCC、商业航天、陶瓷基板、固态电池、氧化锆等领域的成长性及行业地位，给予公司26年57倍PE，给予目标价45.6元（前值为72.16元，对应26年82xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：在建项目达产不及预期；新项目收购效果不及预期。