2026年前三季度公司实现营业收入50.54亿元，同比增长17.59%；归母净利润22.76亿元，同比增长16.25%；扣非归母净利润21.71亿元，同比增长17.77%，符合业绩预告。单季度来看，3Q26收入17.05亿元，同比增长3.44%；归母净利润7.52亿元，同比增长4.74%。公司持续推进市场开拓与渠道建设，同时下游市场需求逐步回暖，公司盈利实现稳步增长。我们看好会议产品及云办公终端的长期成长空间，维持“买入”评级。
　　第二增长曲线持续发力，关注新品及渠道拓展成效
　　分业务来看，公司桌面通信终端业务依托成熟市场基础和稳固竞争优势保持稳定发展；第二增长曲线持续发力，会议产品利用AI技术打造更高效的智能化办公及会议体验，进一步提升技术水平和市场份额；云办公终端产品凭借差异化创新与高端旗舰定位切入市场，显著提升了产品竞争力，充分体现了公司在高端商务终端领域的研发能力与制造能力。我们认为桌面通信终端的产品升级、会议场景拓展及云办公终端渗透仍是中长期增长的重要抓手。
　　毛利率同比改善，汇率波动影响短期利润释放
　　盈利能力方面，公司前三季度毛利率65.04%，同比提升1.11pct，体现了公司产品结构持续优化的趋势及领先的产品竞争力；归母净利率45.04%，同比下降0.52pct。费用方面，销售/管理/研发费用率为5.55%/2.43%/7.42%，同比上升0.12pct/下降0.17pct/下降0.30pct；财务费用0.89亿元，较上年同期增加1.14亿元，主要系前三季度汇率波动所致。前三季度经营性现金流净额14.66亿元，同比增长0.44%，经营性现金流保持健康水平，为业务发展及股东回报提供支撑。
　　维持“买入”评级
　　我们看好公司会议产品及云办公终端的长期发展，产品升级与渠道拓展有望持续打开成长空间。维持盈利预测不变，预计公司2026~2028年归母净利润为30.51/35.48/40.75亿元。可比公司2027年Wind一致预期PE均值为14倍；考虑公司在会议产品及云办公终端领域的品牌积累与成长潜力，维持公司2027年20倍PE估值，对应目标价56.01元/股（前值：57.79元/股，基于2026年24倍PE估值），维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险；汇率波动风险。