事件：公司发布26年中报预告超预期。26H1预计实现营收32.86-33.92亿元，同比增长24%-28%；归母净利润预计14.88-15.38亿元，同比增长20%-24%，主要系下游需求持续回暖、国际贸易环境波动带来的影响逐步改善，经营持续向好。
　　 Q2同环比高增。单Q2预计营收中值19.1亿元，环比增长33%，同比增长32%；预计归母净利润中值8.57亿元，环比增长31%，同比增长26%。
　　底部反转信号已现，关税与产能之担忧实际可控。此前受国际贸易环境波动、海外产能转移短期内对订单出货以及存储涨价等影响，费用率短期受营收增速及关税影响小幅上升。23年成立新加坡子公司，积极布局全球外协产能，业务拓展与抗风险能力提升。核心市场需求实际稳定，目前关税与运费等改善，存储成本有序传导，目前毛利率已回升，26Q1毛利率65.24%，此前25年毛利率63.32%。
　　第二曲线会议产品和云办公终端向好，AI正由单点功能升级为智慧办公核心能力。25年两者合计占比已过半并成为主要增量来源，会议产品同比增长22%，云办公终端同比增长16%。公司已将AI用于智能取景、发言人追踪、视频围栏、降噪及混响抑制，并通过MeetingBoardPro、MeetingBar A25/A50等终端持续落地。随着企业数据经由智能终端采集和沉淀，AI有望提升产品体验与附加值，并释放数字化办公升级需求。同时，云办公终端通过UH4x、WH6x DECT等新品持续完善产品矩阵，持续巩固亿联品牌/渠道/价格/技术等优势。
　　第三曲线助听器潜力巨大。目前市场高度集中，公司结合AI优化产品性能并开展线上验配，已正式推出易声品牌RIC700、RIC800两款产品，并在亚马逊、京东等主流电商平台销售。该业务可复用公司在音频处理、降噪和智能终端领域的积累，并向个人听力健康市场延伸。
　　类固收角度，亿联网络有分红回报率组合和历史估值分位数优势，属于被市场忽视的类核心资产。亿联网络25年分红率87.68%，24年分红率为90.59%，当前市值对应股息收益率为4.6%，PE分位数（2018年初起计算）仅18%。
　　维持“买入”评级。我们认为，公司作为通信出海核心厂商，盈利能力强，复苏确定性高，此前25年受国际贸易环境等影响业绩，未来整体业绩预计随需求改善及全球产能布局高增。因此调整26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为32.06/38.51/46.41亿元（前次26-27盈利预测为34.10/40.98亿元），对应PE为16/13/11倍（可比公司PE为43/23/19倍）。
　　风险提示：VCS/商务耳麦业务拓展不及预期、新品销售不及预期，外部突发事件影响等