本报告导读：
　　公司2026Q3继续推进渠道主动优化、打造大单品矩阵，收入相对平稳，盈利能力短期在成本费用上涨等因素影响下有所调整，后续有望逐步改善。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。考虑公司加大渠道调整和品牌投放力度，下调公司2026-2028年EPS预测至2.79(-0.39)、3.38(-0.54)、4.02(-0.63)元，参考可比公司平均估值，考虑公司大单品矩阵带来较强的业绩成长弹性，给予公司2027年17XPE，下调目标价至57.5元（前值63.6元）。
　　26Q3收入平稳，利润短期波动。2026Q1-3公司实现营收45.31亿元、同比+2.36%，归母净利5.79亿元、同比-4.26%，扣非净利5.23亿元、同比-5.47%；对应2026Q3单季度营收14.61亿元、同比-1.71%，归母净利1.54亿元、同比-33.77%，扣非净利1.33亿元、同比-39.28%。收入呈现相对平稳状态，利润短期略有承压。
　　主动优化渠道，盈利能力有望逐步修复。2026Q3单季度毛利率同比-2.2pct至29.4%，我们预计主要系鱼糜、包材等部分原材料成本短期上涨压力反映，同时裸价模式的高势能渠道增速保持相对较快，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.4/+0.5/+0.5/-0.2pct，净利率同比-5.1pct至10.5%，我们预计公司针对定量流通渠道进一步优化经销商结构，加大力度培育核心战略合作商、打造大单品子品牌矩阵，未来有望逐步收获成效，期待盈利能力修复。
　　大单品矩阵确认，提升增长质量。我们认为，随着公司定量流通和线上渠道升级，叠加会员超、量贩等高势能成长渠道贡献，海味、蛋类零食将与魔芋共筑大单品矩阵，我们预计随着公司供应链建设持续深化，以及差异化新品逐步铺市，未来优势大单品矩阵有望构筑竞争优势、驱动持续成长。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期