当前欧债是“再定价”而非“危机”
　　欧洲主权信用风险的重心正从“边缘国”向“核心国”内部转移。法德10年期国债利差升至2011年欧债危机以来最高；法意利差罕见转正，法国收益率反超意大利，为欧元区成立以来罕见的结构性破位。驱动力在于中东战争引发的能源供给侧冲击推升通胀、迫使欧央行政策转向，叠加法国“高失业+高赤字+高债务”的结构性脆弱与债务利息负担的V型反转，使法国在核心国内部被系统性重估。但欧元区银行体系资本与流动性缓冲充足(CET1达16.0%、LCR达154.9%)，主权信用—银行负反馈尚未形成，当前仍属“再定价”而非“危机”。对比美国，两国财政账面脆弱度相近，但美国凭借更强劲的增长中枢、更低的私人部门杠杆与美元储备货币地位，债务可持续性相对更高。我们判断，本轮利差走阔具有“法国特异性”，而非全球主权信用的系统性重估。
　　重点新闻：欧洲主权信用风险的重心正从“边缘国”向“核心国”内部转移。法德10年期国债利差升至2011年欧债危机以来最高；法意利差罕见转正，法国收益率反超意大利，为欧元区成立以来罕见的结构性破位。驱动力在于中东战争引发的能源供给侧冲击推升通胀、迫使欧央行政策转向，叠加法国“高失业+高赤字+高债务”的结构性脆弱与债务利息负担的V型反转，使法国在核心国内部被系统性重估。但欧元区银行体系资本与流动性缓冲充足(CET1达16.0%、LCR达154.9%)，主权信用—银行负反馈尚未形成，当前仍属“再定价”而非“危机”。对比美国，两国财政账面脆弱度相近，但美国凭借更强劲的增长中枢、更低的私人部门杠杆与美元储备货币地位，债务可持续性相对更高。我们判断，本轮利差走阔具有“法国特异性”，而非全球主权信用的系统性重估。