公司公告：公司发布2026年三季报。2026Q1-3，公司实现营收147.6亿元，同比+6.2%，归母净利润7.6亿元，同比-23.6%。2026Q3，公司实现营收55.8亿元，同比+3.1%，归母净利润3.7亿元，同比+10.1%。
　　海外基地产能爬坡，2026Q3盈利能力开始改善：1）2026年前三季度，公司毛利率15.2%，同比-0.7 pct，其中Q3同比+3.0 pct，环比+3.7pct，主要得益于海外基地产能利用率与运营效率提升、LED芯片提效降本及中高端产品占比提升。2）2026年前三季度，期间费用率9.3%，同比+0.7 pct，其中Q3同比+1.7 pct；销售/管理/研发/财务费用率前三季度分别同比-0.1/+0.2/+0.0/+0.6 pct，2026Q3分别同比+0.0/+0.9/+0.9/-0.0 pct。3）2026年前三季度公司归母净利率5.2%，同比-2.0 pct，其中Q3同比+0.4 pct。4）前三季度经营性现金流净额-6.3亿元，主要系公司根据在手订单增加核心原材料备货；期末存货60.4亿元，较年初+88.5%。
　　智能终端盈利低点已过，LED产业链支撑业绩：1）智能终端业务近两年受供应链转移拖累，盈利承压。2025年公司产能向越南转移，2025Q3毛利率最低降至14.4%；2026H1墨西哥新设基地，毛利率进一步降至13.9%；随着海外工厂产能爬坡，盈利能力改善，2026Q3毛利率环比回升至17.4%。此外，上游内存等电子元器件涨价亦对毛利率形成压制。2）LED产业链方面，公司LED芯片业务提效，月产能由年初110万片提升至120万片，中高端产品占比亦有所提高；Mini COB直显2026Q3平均单月出货量达3万平方米，同比+50%。LED产业链是公司的利润基石，对冲智能终端业务的业绩压力。
　　光通信垂直整合稳步推进，产品由低端向高速升级：1）公司光通信业务正由低端性价比产品向主流高速产品拓展，产业链一体化布局亦持续取得突破，未来将发挥公司制造优势。2）光芯片方面，应用于电信运营商网络产品的25G以下DFB光芯片已具备量产能力并完成批量出货；应用于数据中心高速光模块的70/100/200mWCWDFB芯片已进入测试验证阶段。3）光器件方面，BOSA产品单月出货量已达1000万只，市场份额行业领先。4）光模块方面，200G及以下光模块已实现规模化生产；高速光模块产线已进入现场调试阶段，产能逐步爬坡。
　　 AI短剧龙头，全链路战略布局：1）子公司北京风行是覆盖"创作—分发—消费"全链路的数字文娱AI创作与分发平台，2026H1实现收入4.25亿元、净利润0.64亿元。2）公司在微短剧及OPC（一人公司）业务领域持续深耕，累计创作并发行AI微短剧数千部，创作规模与发行能力稳居行业前列。3）海外业务积极探索，新加坡子公司FunAI聚焦AI微短剧、网络文学等内容出海赛道，已成功落地多款产品及海外内容。
　　投资建议：我们下调盈利预测，预计公司2026~2028年营收分别为190.2/217.4/244.6亿元，分别同比+6.8%/+14.3%/+12.5%，归母净利润11.1/16.4/21.3亿元，分别同比-15.0%/+47.9%/+29.8%，EPS分别为0.24/0.36/0.47元每股，当前股价对应27.6/18.7/14.4x P/E，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料涨价的风险；光通信业务发展不及预期的风险