本报告导读：
　　受益东南亚成品油景气度提升，公司Q3业绩大幅增长。
　　投资要点：
　　给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为2.45元、2.63元、2.82元。结合可比公司估值水平，我们按照2026年EPS及8倍的PE，给予目标价19.60元，给予“增持”投资评级。
　　前三季度归母净利润同比大幅增长。公司发布2026年三季报，Q1—Q3实现营业收入1083.06亿元，同比增长29.11%；实现归母净利润80.11亿元，同比增长3390.70%。其中，Q3实现营业收入409.96亿元，同比增长46.81%、环比增长9.73%；实现归母净利润21.09亿元，环比下降46.01%。前三季度业绩增长主要受益于东南亚成品油景气度提升，文莱炼化项目盈利改善，同时广西新材料一期项目及国内聚酯业务贡献增量。
　　三季度原油均价环比回落，东南亚成品油裂解价差维持高位。根据Wind，2026Q3布伦特原油均价为91.29美元/桶，同比上涨33.93%、环比下降5.57%。新加坡汽油、柴油、航煤均价分别为117.72、154.80、152.27美元/桶，环比分别下降3.38%、上涨0.80%、下降5.01%；以迪拜原油为基准，对应裂解价差分别为24.81、61.89、59.37美元/桶，同比分别扩大16.51、44.16、43.37美元/桶，环比分别收窄0.06、扩大5.30、收窄3.96美元/桶。我们认为，区域成品油供需偏紧支撑价差，文莱炼厂凭借市场化定价、税收及运保费等优势保持较强盈利能力，其中柴油价差环比进一步走阔，为炼化业务提供支撑。
　　文莱二期及新疆煤制乙二醇等项目持续推进，拓展一体化成长空间。文莱炼化二期已于2026年全面启动建设，拟新增1200万吨/年炼化能力，建成后文莱炼厂总产能将提升至2000万吨/年，进一步完善柴油、PX、苯等产品布局。公司同时推进合计40万吨/年PA6熔体直纺项目。上述布局将拓展石油、煤炭及废旧纺织品多元原料路线，强化炼化、聚酯与新材料业务协同。
　　风险提示。下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。