本报告导读：
　　26Q1-3公司实现营收29.72亿元，YOY+12.8%；归母净利润2.84亿元，YOY+263.3%；扣非归母净利润2.69亿元，同比扭亏。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们预计公司2026-28年EPS为0.21、0.28、0.35元，参考可比公司估值，给予公司27年20x PE，对应目标价5.6元，维持“增持”评级。
　　26年三季度业绩发布：26Q1-3公司实现营收29.72亿元，YOY+12.8%；归母净利润2.84亿元，YOY+263.3%；扣非归母净利润2.69亿元，同比扭亏。单Q3实现营收10.51亿元，YOY+5.3%；归母净利润1.60亿元，YOY+7.3%；扣非归母净利润1.59亿元，YOY+363.2%。分板块看，前三季度水电、电网、火电、风电扣非归母净利润分别为2.76、2.72、-0.31、0.26亿元，同比分别增利0.76、0.97、2.02、0.10亿元。业绩改善主要受益于流域来水增加、供电业务购电成本下降及火电减亏，同时综合融资成本同比下降31BP。前三季度公司累计发电量48.60亿千瓦时，YOY+4.6%，其中单Q3发电量16.72亿千瓦时，YOY-16.7%。
　　优质火电注入。25年底，公司已完成国能北海30%股权的置换工作。26年9月公告，公司拟出资1.2亿元向国能北海增资，增资完成后对国能北海的参股比例不变（另有18%的股权为广西能源集团持有），资金主要用于二期扩建项目竣工结算等需求。装机方面，国能北海一期、二期各建设2台100万千瓦机组，二期已于2025年底全部投运，目前总装机400万千瓦；总体规划为8台100万千瓦机组。国能北海2023—2025年净利润分别为4.93、0.60、1.35亿元，26H1实现净利润1.28亿元。
　　27年看点，我们测算：1、今年收购的水电股权或增利0.7亿元；2、网内新投产风电或增利0.5亿元；3、煤机涨价或进一步减少亏损，预计0.5亿元，今年Q4要看来水和各种成本结算，不做预期，主要看明年增量和未来空间。
　　风险提示。电价下行风险，煤价上行风险，新能源消纳风险