一、上周回顾（2026/10/19-10/23）：涨幅居前的是道琼斯工业指数（+1.66%），标普500（+0.05%）；跌幅靠前的为恒生科技指数（-5.76%），恒生中国企业指数（-4.58%），恒生指数（-4.52%）。港股三大指数下跌：恒生指数下跌4.5%，恒生科技指数下跌5.8%，恒生中国企业指数下跌4.6%；行业上，本周无上涨行业；原材料业（-8.4%），资讯科技业（-6.6%），工业、非必需性消费（-6.1%）领跌。
　　港股大幅下跌，主要受海外油价与利率压力、全球AI板块调整，以及国内政策加码预期降温的共同拖累。海外方面：（1）中东局势反复推升能源供应担忧，油价上涨强化通胀黏性及高利率维持更久的预期；（2）全球AI产业链调整向港股传导。市场对AI基础设施融资成本、资本开支持续性及盈利兑现能力的担忧升温。随着AI投资由预期驱动转向盈利验证，全球科技股估值面临重新定价，港股互联网、半导体等板块同步承压。国内层面：（1）三季度经济增长总体平稳，但“生产强、需求弱”的结构性矛盾仍然突出，尚未形成全面盈利上修逻辑。三季度GDP同比增长4.5%，较二季度的4.3%有所回升。
　　上周净流出170亿港元，较前期减少104亿港元。港股通成交额占全部港股成交占比38%，较前周37%有所上升。行业方面，净流入：非必需性消费、地产建筑业等；净流出：资讯科技业、工业、医疗保健业等。个股方面，净流入：友邦保险、腾讯控股、华润置地；净流出：中芯国际、长飞光纤光缆、建滔积层板。
　　上周内地投向中国香港市场（南向资金）的ETF（港股通+QDII）净流入。总规模上升至2286亿元,增加14亿元。其中港股通ETF净流出10亿元，QDIIETF净流入24亿元。港股宽基净流出1亿元。上周TMT净流入28亿元，医药净流入1亿元。
　　上周港股回购9亿港元，较前周减少6亿港元；上周IPO数额0亿港元，较前周减少31亿港元；解禁市值为261亿港元，较前周增加192亿港元。
　　二、展望：当前恒科在“924”附近，部分资金空头回补，但我们对港股仍然保持谨慎观察，关注结构性机会。
　　1、海外风险持续扰动市场，风偏仍然偏紧，影响港股反弹节奏。1）美伊冲突反复，有升温风险；2）美国中选，市场逐渐押注民主党拿下两院，这对未来美国AI政策、美国经济都有可能产生负向影响。
　　2、美股AI财报关键周，市场仍在等待更多利好消息。可预期的是市场在当前对美股科技股财报依旧苛刻，市场始终顾虑AI远期投资回报，再叠加市场认为美国民主党有较大概率横扫两院，这些都会影响AI反弹强度。
　　3、市场尚未改变港股的“消费股”定位，内需改善仍需观察，港股基本面仍缺乏韧性。
　　4、配置建议：整体偏防御，配置低波红利。建议关注创新药
　　三、下周重点关注数据及事件
　　基本面方面：（1）10月29日美国第三季度GDP初值及9月PCE、核心PCE物价指数，重点观察经济韧性与通胀压力；（2）10月27日中国1—9月规模以上工业企业利润，关注企业盈利修复情况；（3）10月30日美国第三季度就业成本指数及欧元区第三季度GDP初值。
　　财报及事件方面：（1）10月29日美联储议息会议；（2）10月29日欧洲央行、10月30日日本央行利率决议；（3）10月27日汇丰控股、10月28日中国平安；（4）10月29日比亚迪、康宁、微软、谷歌、三星财报；（5）10月30日英特尔、闪迪财报。
　　风险提示：全球地缘政治冲突升级，油价超预期上涨加剧通胀压力；美联储政策超预期偏鹰，美债收益率上行；国内经济修复及重点企业业绩、指引不及预期；南向资金持续净流出；中美经贸摩擦升级。