观点
　　周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年10月25日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周环比回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.95%，较上周环比回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.15%，较上周环比回落0.02个百分点。
　　月度ECI指数：从10月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.18%，较9月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.94%，较9月环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较9月回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.76%，较9月回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.17%，较9月回升持平。
　　经济高频数据：
　　生产：高油价对PTA产业链仍有扰动。本周汽车轮胎开工率延续节后修复的趋势，但受汽车零售景气度偏低的影响较去年同期仍偏弱；而受油价震荡上行影响，PTA产业链再度受到扰动，PTA开工率连续三周环比回落。上周行业则整体保持平稳运行，10月份焦炉开工率和高炉开工率较9月环比变化均不大。
　　消费：乘用车零售仍是消费回暖的主要制约。从社零数据来看，汽车零售同比降幅继续扩大至9月的-21.2%，而其他类别零售较低点都已经显著改善，指向乘用车零售仍是消费回暖的主要制约。服务消费方面，本周地铁客运量、航班执飞率和票房收入均略弱于去年同期，但仍保持较高景气度。
　　地产：仍需关注地产销售修复的持续性。本周（10月17日至10月23日）主要城市新房和二手房销售均有所回落，其中三十大中城市商品房成交面积录得148.2万平方米，环比回落6.7%，同比回落26.2%，而18城二手房商品房成交面积录得188.0万平方米，环比回落35.6%，同比回落24.4%。在上半月地产销售出现边际改善后，近期地产销售景气度再度回落，仍需关注后续地产销售修复的持续性。
　　出口：海运价格指数涨势有所放缓。10月份以来，随着全球海运进入淡季，集装箱运价指数和波罗的海干散货指数涨势均显著放缓，但考虑到地缘冲突事件仍有较高不确定性，高油价下四季度海运价格或难以出现明显回落。
　　物价：原油价格录得近7个月新高。国内方面，本周猪肉和蔬菜价格延续季节性回落，同比也仍低于去年同期，预计10月份食品价格仍将录得同比负增长；国际方面，近期美伊冲突风险加剧再度推升油价，10月23日原油价格盘中最高触及117.45美元/桶，录得近7个月新高，或使我国10月份PPI延续录得高位。
　　整体来看，本周公布的经济数据和高频数据均指向消费、投资和地产端出现了一定边际改善，但改善的持续性仍待进一步观察，且经济增长的结构性特征仍然突出，供给端仍是经济修复的主要动能。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。
　　风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。