投资要点：
　　事件：密尔克卫发布2026年第三季度报告。公司2026年第三季度实现营业收入46.19亿元，同比增长27.06%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长22.30%。业绩符合预期。
　　公司核心竞争力形成对外服务壁垒，持续拓展高附加值新客户，优化客户结构。公司凭借自身核心竞争力及区位优势切入半导体、新能源等高毛利赛道，凭借更稳定、可追溯、高合规性的智能供应链方案，吸引高端制造客户，持续拓宽客户圈层、提升高附加值业务占比，平滑传统化工周期波动，打开长期增长空间，看好公司四季度业绩进一步改善。
　　“All in AI”发展战略促进公司降本增效，改善盈利水平。2026年公司全面推进“All inAI”战略落地，从底层算力基建、内部管理到核心业务全链路完成智能化升级，构建起适配危化品及高端供应链场景的全场景AI驱动运营体系。底层依托算力、数据与合规底座，实现内部会务、督办、文档核查等场景提效；业务端AI赋能空海铁罐箱全货运链路，依托AI机器人、堆场SaaS实现单证、调度自动化，落地智能拣配、路径调度、智能客服与空地巡检，完成供应链全流程智能升级。我们认为公司“All in AI”战略落地有显著成效，看好公司未来业绩稳健增长。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司“All in AI”的战略取得较好的成果，盈利能力改善，我们维持26E-28E盈利预测，预计2026E-2028E归母净利润分别为8.47亿元/10.39亿元/11.55亿元，分别同比增长35.2%/22.7%/11.1%，对应PE分别为14x/12x/10x。维持“买入”评级。
　　风险提示：安全运营风险；第三方危化品物流需求不及预期风险；新拓展业务进展不及预期风险。2026年5月20日密尔克卫发布《关于公司及相关责任人收到上海证监局警示函的公告》，公告指出经查，密尔克卫存在以下违规情形：一是将部分可转债募集资金用于非募投项目，二是个别对外担保未审议未披露，本次收到《警示函》不会影响公司正常经营管理活动。