市场分析
　　本周LPG期货市场表现：当前中东局势依然紧张，供应恢复进程受阻，地缘溢价高位运行。PG主力合约周度涨幅录得1.85%。
　　供应方面：中东供应是当前市场最大变量，目前海峡处于封锁状态，波斯湾地区LPG供应持续受限，但相比最低位有所回升。参考船期数据，中东10月LPG发货量预计在203万吨，环比减少26万吨，同比下降197万吨。伊朗方面，10月发货量预计在23万吨，环比减少18万吨，同比下降76万吨。在中东冲突期间，美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源，由于巴拿马运河拥堵、运费高企，美国到亚太市场的套利空间受限，且9月份欧洲分流了部分船货，导致美国9月出口增量有限。但到10月份，亚太高溢价持续吸引美国货，且欧洲分流量回落，10月出口量明显攀升。参考船期数据，美国10月份发货量预计为736万吨，环比增加75万吨，同比提升161万吨。其中，10月份美国发运往亚洲地区的LPG量在473万吨，环比增加77万吨。国内方面，近期炼厂开工负荷开始从底部回升，带动炼厂气产量与商品量增加，但相比战前与去年同期水平仍存在差距，且进入10月份出现一定幅度回落。参考隆众数据，本周中国液化气样本企业商品量在47.6万吨，环比增加1.08万吨，增幅2.32%。与此同时，我国10月份LPG进口量预计在254万吨，环比增加45万吨，同比下降49万吨。
　　需求方面：国内LPG化工端需求整体表现尚可，但相比高点出现边际转弱的迹象。其中，作为核心下游的PDH装置，利润显著回落，但装置开工率尚维持在70%以上，基本盘仍存但增长动力不足。碳四方面，下游烷基化装置开工率近期出现明显下滑迹象，下游调油端需求转弱，华东醚后碳四价格显著低于民用气价格。与此同时，国内燃烧端消费改善动力不足，关注国内大规模降温后的变化。站在现实层面，LPG化工终端需求尚可，但如果海峡长时间维持封锁状态，丙丁烷进口成本持续抬升，如果产品顺价不畅，利润重新受到挤压，下游装置负荷与原料需求可能出现进一步的负反馈，需要保持关注。
　　库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为213.86万吨，环比下降0.19万吨，降幅0.09%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在19.69%，环比增加1.03%。
　　整体观点：中东局势依然紧张，地缘溢价偏强运行，丙丁烷进口成本持续走高。在当前大环境下，中东LPG产量与出口受限。美国产量与出口虽然存在增长空间，但无法完全对冲中东缺口。此外，巴拿马运河拥堵，高运费抑制美国货到亚太的套利空间，需要亚洲市场给出更高溢价来吸引美国货。整体来看，在供应端矛盾实质性解决前，LPG基本面与市场结构短期依然受到支撑。但从边际变量上来看，在价格与运费涨至绝对高位后，需要注意潜在的压制因素，一是下游化工需求在利润受到挤压后的负反馈，二是中东、美国出口边际增量的兑现。
　　策略
　　单边：震荡偏强，关注中东局势走向
　　跨品种：无
　　跨期：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求变动超预期、中东与美国出口变动超预期