本报告导读：
　　近期俄乌战争形势发生新的变化，尤其是美俄之间达成一些新的协议，俄罗斯或迎来转机，其过去几年资产配置变化具有重要参考意义。
　　过去几年受西方制裁影响，俄罗斯政府坚决“去西方化”，清仓西方主流货币资产，储备资产以黄金为主，贸易也以卢布和人民币结算为主。俄罗斯企业被迫重置，外债收缩、内债扩张，降低股票、基金份额，提升现金、存款份额，同时贸易中心也从欧洲转移到亚洲。俄罗斯居民资产则从股票流出，流向存款和货币基金，资产持续本币化，同时加大购买实物黄金和房屋等。
　　近些年来，全球经贸动荡不安，政治不确定性加大，尤其是地缘冲突频发下，全球经贸结构和金融市场均发生了较大变动，本文将作为全球变局研究系列的首篇。
　　投资要点：
　　政府：坚决“去西方化”。自2022年2月俄乌战争爆发后，面对美欧等地区的经济、金融联合制裁，俄罗斯政府意识到仅仅“去美元化”还不够，要加速“去西方化”。俄罗斯政府清仓美债，储备资产约5成为黄金；主权财富基金中流动资产清仓了美元、欧元、英镑等西方主流货币，主要持有人民币和黄金；外贸交易以俄罗斯卢布和友好地区货币结算的比例超80%，友好地区货币主要为人民币。
　　企业：被迫重置。受西方金融制裁影响，俄罗斯企业海外融资渠道受到显著抑制，外债规模被迫持续收缩。其中，90%以上外债的收缩来自于外币债务。企业融资渠道被迫本土化。企业资产中股票、基金和应收款份额持续下降，而现金、存款和贷款份额明显上升。此外，贸易重心也从欧洲向亚洲转移，尤其聚焦于中国和印度。
　　居民：本币与实物。为应对西方金融制裁、稳定卢布汇率以及防止资本外逃，俄罗斯实施了一系列严格的资产管制措施。居民资产从股票和现金流出，流向存款和基金，尤其是货币基金和债券基金。居民资产也被迫持续本币化，外币资产份额大幅下降。此外，俄罗斯居民增加购买实物黄金和房屋。
　　风险提示：地缘政治高波动，历史数据测算存在偏差。