周度观点
　　供给：本周全球铁矿石发运量3476.70万吨，环比增加388.50万吨（+12.58%）；澳洲发运量2001.10万吨，环比增加169.40万吨（+9.25%）；巴西发运量980.40万吨，环比增加309.80万吨（+46.20%）：澳巴合计发运量2981.50万吨，环比增加479.20万吨（+19.15%）。本周中国45港铁矿到港量明显回升，录得2759.20万吨，环比增加336.40万吨（+13.88%）。巴西中小矿山虽有一定挤出，但西芒杜等增量项目持续释放，整体发货维持高位，供应压力尚未实质性缓解。
　　需求：全国247家钢厂高炉产能利用率为87.23%，环比减少0.51%（-0.58%）；247家钢铁企业日均铁水产量232.30万吨，环比减少1.36万吨（-0.58%）；247家钢厂盈利比例为11.26%，环比增加3.03%（+36.82%）。铁水短期表现平稳，但终端板材订单压力延续，钢厂冬季提前减产概率较大，需求后续仍有下行空间。
　　库存：中国45港铁矿库存为16435.13万吨，环比减少99.54万吨（-0.60%）：中国47港铁矿库存为17274.97万吨，环比减少94.20万吨（-0.54%）。受台风扰动港口短期未明显累库，但年末库存压力依然较大，疏港量小幅走弱，后续累库风险不减。
　　基差：主力合约结算价671.00元/吨，环比减少3.00元/吨（-0.45%）；基差-9.98元/吨，环比减少0.31元/吨（+3.21%）：普氏铁矿石价格指数89.90美元/干吨，环比增加0.15美元/干吨（+0.17%）；主力合约螺矿比为4.535。现货弱势格局下基差修复动能有限，期限结构有逐步向远月升水切换的迹象，近月支撑相对不足。
　　价差：盘面月间价差结构方面，9-1价差为19.00元/吨，1-5价差为10.50元/吨，5-9价差为8.50元/吨。远月升水预期增强，跨期价差结构趋于走弱，反映市场对年末现货压力与远期供需再平衡的定价。
　　主要逻辑：铁矿石走势延续震荡弱势。发货端，尽管巴西中小矿山略有挤出，但西芒杜等增量持续，对应整体供应端依然维持高位。需求角度，短期铁水较为平稳，预计现货端压力暂时并不激烈。但考虑终端板材类需求订单压力持续，钢厂冬季提前减产或为大概率时间。铁水下行仍将延续，对应铁矿石年末现货仍有压力。
　　成本角度，前期运费剧烈波动之后，短期或也进入震荡。航运运力约束下，运费下跌空间也受限，对应铁矿石边际成本维持在90美金附近。但考虑年末现货仍有压力，90美金支撑位并不牢靠，后期或再度呈现远月升水结构。