【综合分析】
　　逻辑梳理：高频数据显示，当前港口物流仍保持较高增速，韩国前20日出口增速、美欧制造业PMI等海外领先指标同样指向当前外需依旧存在支撑。不过，本周水泥出库、混凝土发运、螺纹钢表需等建筑材料需求并未季节性回升；与此同时，地产销售同、环比均未出现进一步修复，二手房挂牌价格指数延续弱稳，汽车等部分耐用品消费也仍显低迷；而假期过后，居民出行、电影观影同样恢复平静，内需端整体缺乏亮点。另外生产端，部分行业开工率偏低，中东地缘因素对国内工业生产的不利扰动也尚未结束。
　　流动性方面，本周市场资金价格先下后上，从周内隔夜资金的走势来看，1.25%可能是新的阶段性下限。下周税期将至叠加临近月末，资金面面临的季节性扰动增多。与此同时，已公布数据显示，政府债券净缴款规模同样不低，叠加央行MLF缩量续作，结束此前中长期资金连续净投放态势，导致市场对下周资金面的预期趋于谨慎。不过，我们倾向于认为在内外不利扰动未消，货币政策支持性立场保持不变的情况下，资金平稳跨月仍然可期，实际收敛幅度或将相对可控。
　　政策方面，周初金融街论坛上，央行官员表态继续推动货币政策框架转型，将择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，并将其相应调整成主要政策利率。此前政策利率为7天期逆回购利率，利率水平为1.4%，而隔夜逆回购同样为固定利率、数量招标，利率水平此前据传为1.25%，下降15bp。在央行“引导货币市场隔夜利率围绕政策利率运行”的情况下，政策利率换锚解释了DR001重回1.25-1.3%区间的合理性。结合贷款利率定价基准改革和退出存贷款基准利率举措来看，DR001作为市场基准利率的地位也再次得到了巩固。当然，政策利率换锚具体时点尚未明确，与此同时，央行旗下金融时报也发文表示，政策框架转型并非“降息”，引导市场防范过度炒作的意图较为明确。
　　后续来看，多重因素扰动下，短期内市场资金面预期可能趋于谨慎，叠加上周以来的监管利空传言影响仍在，债市进一步走强的动能有所不足。不过，实体部门自发性修复由弱转强前，基本面对债市仍难言利空。且虽然资金护盘迹象较为明显，但权益市场企稳回升可能还是需要看到内外环境及风偏形成共振。
　　因此，预计债市进一步调整的幅度可能同样有限。操作上，短期建议T合约多单轻仓持有，若资金面阶段性收敛导致市场调整加大，建议投资者可考虑择机回补一定T、TL合约多单。曲线方面，监管传言影响下，本周长端曲线斜率有所趋陡，但预计持续空间不大，这是我们此前并未建议介入曲线交易的主要原因，短期内仍建议暂观望。
　　【策略推荐】
　　1.单边：T合约多单轻仓持有，若市场调整加大，择机回补一定T、TL合约多单
　　2.套利：暂观望