公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，周期底部彰显韧性。行业深亏&政策调控产能双管齐下，母猪产能去化明显加速，强化猪价反转预期。公司养殖成本优势明显，有望充分受益于猪价上涨周期。维持“强烈推荐”评级。
　　猪鸡双主业展现韧性，26Q3业绩基本符合预期。公司披露2026年三季报，报告期内，公司实现收入722亿元（yoy-4.7%）、归母净利润-49.6亿元（同比转亏）。单三季度来看，公司实现收入254亿元（yoy-1.9%）、归母净利润-5.96亿元（同比转亏）。公司2026年三季度业绩表现符合预期。整体来看，公司收入、利润双降主要系猪价低迷所致，但公司猪鸡双主业部分对冲周期波动，在周期底部仍展现较强韧性。
　　生猪板块减亏，黄鸡盈利修复。分板块来看：1）生猪板块。26年前三季度，公司出栏生猪2651万头（yoy+6.1%）。26Q3，公司出栏生猪870万头，同比+3.9%，估算综合成本12.0-12.5元/公斤，商品猪头均亏损150-200元。2）黄鸡板块。26年前三季度，公司出栏肉鸡9.96亿羽（yoy+5.0%）。26Q3，公司出栏肉鸡3.63亿羽（yoy+3.5%），估算综合成本11.5-12.0元/公斤，只均盈利1.5-2.0元。
　　现金流表现稳健，资产负债率小幅抬升。现金流方面，26年前三季度，公司养殖成本表现平稳，但受猪价深跌影响，26Q1-Q3，公司经营性现金流净流入分别为12.9亿元、-8.7亿元、-4.7亿元。资产负债率方面，公司适当增加银行借款以应对周期底部风险，导致公司资产负债率环比提升0.2个百分点至59%，但仍处上市猪企偏低水平。
　　维持“强烈推荐”投资评级。行业处于现金流深度亏损状态已持续一年，同时生猪产能调控继续推进，母猪产能去化明显提速，强化猪价反转预期。公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，成本处于行业领先水平，有望受益于猪价上行。考虑到猪价低于预期，我们调整公司26-28年归母净利润预测分别为-56.1亿元、115亿元、98.3亿元，对应PE分别为-19X、9.2X、11X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期；等。