公司公布9M26业绩：收入40.38亿元，同增5.2%；归母净利润8.98亿元，同增91.8%。其中三季度公司实现收入13.55亿元，同增3.4%；归母净利润1.61亿元，同增3.3%。公司9M26净利小幅低于我们预期的9.1亿元1%，同比快速增长主因1H26资产处置等一次性收益。3Q无影响较大的一次性事件，借助暑运旺季，客流同比增速有所改善，盈利同比小幅提升。往后展望，深圳机场第三跑道投产，中短期无重大资本开支，我们看好公司流量持续爬坡，推动净利润增长，维持“买入”。
　　旺季旅客吞吐量增速有所恢复，货邮吞吐量承压
　　航司在暑运积极投放运力，公司3Q26起降架次达到11.2万次，同增1.2%（2Q26同比基本持平），旅客吞吐量增速有所回升，为1716万人次，同比提升5.0%（2Q26为+0.5%）；其中国内航线1551万，同比提升5.3%，国际+地区航线经过疫后快速恢复，3Q26同比增速有所放缓，旅客吞吐量165万，同比提升2.7%，相比19年同期高4.3%。另外3Q26货邮吞吐量50万吨，同降3.2%，或部分受到欧盟取消小包裹关税豁免影响。
　　毛利率同比改善，盈利整体表现较为稳定
　　公司3Q26营业成本同比提升1.2%至10.38亿，增速慢于营收增速（+3.4%），使得毛利率同比提升1.6pct至23.4%，毛利润同增11.0%至3.17亿。不过或主因快件监管中心由权益法转为并表核算，对联营企业投资收益同降38.8%至0.19亿。盈利整体同比表现较为稳定，3Q扣非归母净利润同比小幅下降4.5%至1.35亿。同时或受益于处置金融资产等非经常性收益0.26亿，公司3Q实现归母净利润1.61亿，小幅同增3.3%。
　　产能和盈利爬坡可期，分红率有望保持较高水平
　　公司目前处于第三跑道投产后的产能爬坡阶段，高峰小时容量标准65架次，并且深圳机场范围已规划建设成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体的国际性综合交通枢纽。伴随时刻容量评估推进，流量增长有望加速，并且国际线占比或仍存提升空间，3Q26国际+地区旅客吞吐量占比达9.6%。成本端关注第三跑道造成的增量，不过公司暂无重大资本开支，产能爬坡有望推动盈利持续增长。同时公司或将维持较高分红比例，25年为62.5%。
　　盈利预测与估值
　　我们小幅下调公司26-28年归母净利润（3%/4%/2%）至9.75/7.80/9.61亿元，对应EPS为0.48/0.38/0.47元，下调主因油价和燃油附加费仍较高，或将抑制民航出行需求和公司流量。基于DCF折现法，调整目标价至8.20元（WACC7.0%，前值7.2%，永续增长率2.0%不变，目标价前值8.40元），维持“买入”。
　　风险提示：民航需求不及预期、国际线开拓不达预期、成本增加超预期、资本开支超预期。