事件：深圳机场发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入51.28亿元，同比+8.2%；实现归母净利润5.25亿元，同比+18.6%。26Q1公司实现营业收入13.44亿元，同比+7.1%；实现归母净利润2.58亿元，同比+58.5%，超出预期。
　　2025年经营数据创历史新高，26Q1延续增长趋势。2025年公司旅客吞吐量达到6649万人次，同比+8.1%，其中国内旅客吞吐量同比+6.8%，国际及地区旅客吞吐量同比+22.4%；同期公司飞机起降架次达44.8万架次，排名全国第三，同比+4.6%；货邮吞吐量达205万吨，同比+9.0%，旅客量、货邮量、航班起降三大指标均刷新历史最高纪录。26Q1公司经营数据延续增长，旅客吞吐量达1752万人次，同比+5.9%，其中国内旅客吞吐量同比+5.7%，国际及地区旅客吞吐量同比+7.9%，出行需求持续增长，同期公司航班起降架次11.4万架次，同比+2.3%；货邮吞吐量47万吨，同比+1.8%。
　　流量增长推动25年收入提升，物流板块增速亮眼。2025年公司收入同比+8.2%，分业务看：（1）航空性收入22.5亿元，同比+7.5%，占比43.9%，主要受益于旅客吞吐量及航班起降架次同比增长；（2）地面服务收入8.1亿元，同比+5.3%，占比15.8%；（3）租赁及特许经营收入10.17亿元，同比+5.5%，占比19.8%，2025年公司航站楼内新引进品牌首店10家，路易威登、爱马仕等一批国际名品开业；（4）物流收入5.63亿元，同比+37.0%，占比11.0%，增速在各分部中最为突出，其中全年公司空运跨境电商业务量达35.4万吨，同比+8.6%；（5）广告及其他收入3.72亿元，同比-4.6%，占比7.3%。
　　投资收益驱动26Q1业绩大增，将录得土地整备收益。26Q1公司归母净利润大增主要得益于投资收益大幅提升（同比+557%至1.29亿元），1月公司完成快件监管中心1%股权收购后（持股比例从50%增至51%）并表，公司将购买日之前持有股权的公允价值与账面价值差额计入当期投资收益，形成显著的一次性非经常性贡献（26Q1扣非后归母净利润同比+2.56%）。此外公司公告因机场东区域规划建设综合交通枢纽，公司所属A/B航站楼、远机位候机厅及A/B楼站坪等区域属于T1航站楼土地整备范围，拟与深圳市宝安区福永街道办事处签署土地整备补偿协议，补偿总金额约为8.67亿元，涉及公司资产净值为4.75亿元，预计将对利润指标产生积极影响。
　　投资分析意见：考虑投资收增加及土地整备收益，我们上调26年盈利预测至10.1亿元（原7.9亿元），考虑成本增长，下调27年净利预测至8.1亿元（原9.2亿元），新增28年归母净利润预测9.7亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求增长不及预期风险、扩建影响超预期风险，收费政策变动风险等。