投资要点：
　　小商品城发布2026年三季报：2026Q1-Q3，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润153.19亿元/34.61亿元/34.28亿元，同比分别+17.29%/+0.09%/+1.08%。其中2026Q3，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润50.38亿元/14.81亿元/16.05亿元，同比分别-5.81%/-16.14%/-6.87%。2026Q3公司持有交易性金融资产公允价值下降波动，带来对比同期1.73亿元额外损失，排除该影响后，在同期高基数下公司主业经营稳健，业绩符合前期预期。
　　新市场投用折旧摊销致使毛利率波动。2026Q1-Q3，公司毛利率/净利率分别为32.89%/22.64%，同比分别-4.34pct/-3.89pct。2026Q3，公司毛利率/净利率分别为40.75%/29.43%，同比分别-4.66pct/-3.62pct，环比分别+15.53pct/+11.98pct。Q3毛利率及净利率同比变化较多，判断主要系受业务结构影响，全球数贸中心、数贸港等投用，折旧摊销及运营成本略有上升。Q3毛利率及净利率环比变化较多，判断主要系因部分存量市场铺位续租及调整、选位费确认变化。
　　       义支付Q3回归高速增长，大模型APP用户持续拓新。2026年1-9月，义支付跨境支付业务交易额突破75.10亿美元，同比增长98%。其中Q3单季度实现50.10亿美元，在开拓东盟数字支付、香港前期申请牌照落地、结算时间特征下，回归高速增长斜率。2026年1-9月，Chinagoods平台新增注册采购商超58万人，累计超608万人；“世界义乌”商贸大模型APP新增用户超2万人，累计超7万人；新增“数据洞察”“电商通”“AR空间”等AI应用16项、累计30项，服务用户累计超31.6万人。
　　短期因素致使进出口增速略有波动，积极政策导向看好后续回升。1）1-8月，义乌进出口/出口/进口同比分别+14.8%/+12.8%/+29.4%，Q3出口增速略有波动，判断主要系6-7月抢出口及8月台风天气扰动出港影响。出口分地区看，东盟成为义乌主要贸易市场中增速最快的市场，同比增长55.7%。出口商品分类别看，义乌家具、汽车零配件、美容化妆品出口增长迅速，同比分别增长51.0%、54.4%、31.0%。其中市场采购出口化妆品，受益于采购地义乌一站式申报检验改革，出口规模同比增长超2倍。2）中美300亿美元对等降税框架达成共识，美方涉及进口玩具、婴儿用品、节日礼物等义乌重点销售品类，清单内90%产品关税将降至最惠国税率水平，后续如落地，利好义乌商品出口。
　　估值与评级：存量市场租金调整及新市场选位费托底公司基础业绩增长，新兴业务快速培育贡献业绩及估值空间，高股息+高业绩能见度+出海属性标的，建议持续予以关注。预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.51亿元/53.80亿元/60.62亿元，对应2026年10月22日PE为12.4/11.0/9.7。维持“增持”评级。
　　风险提示：全球贸易波动风险，进出口政策变化风险，新业务拓展不及预期风险