投资要点：
　　2026年三季报情况：根据同花顺iFind，2026年前三季度公司实现营收46.51亿元，同比+8.34%，实现归母净利润6.16亿元，同比+45.85%；单2026Q3，公司实现营收16.44亿元，同比+12.17%，实现归母净利润2.06亿元，同比+72.14%。
　　智能安防行业三大品类集体承压，萤石具有高端市场份额优势，在智能门锁市场逆势实现量价双增。根据奥维云网统计口径，1）2026年上半年，中国家用监控摄像头线上市场呈现量减价增的特征，家用摄像头零售量1518.7万台，同比下滑4.9%，零售额32.9亿元，同比小幅下降0.7%，市场主要由价增所驱动，市占率方面，小米和萤石稳居行业双龙头，萤石的高端化战略成效显著，上半年在传统电商300元以上高端市场中稳居量额双第一，领先优势明显。2）2026上半年，智能门锁则呈现量价双降的特征，智能门锁线上零售量345万套，同比下降13.3%；零售额33.7亿元，同比下降20.2%。在行业明显承压下滑的情况下，得益于萤石对AI交互和全屋智能的深度应用，萤石成为2026上半年线上主流品牌里唯一实现规模与售价同步增长、产品结构持续优化的企业。3）可视门铃市场为量减价增的趋势，参考洛图科技统计口径，1-8月累计看，可视门铃线上零售量为60.8万台，同比下降18.7%；零售额为2.1亿元，同比下降17.5%，在三大品类中，目前整体规模相对最小，萤石的市占率同样位列前茅。
　　公司定位智能安防高端市场，凭借前沿交互能力和智能体验的高价值品类逆势扩容，并开辟新业务完善视觉物联网生态。根据公司公告，2026H1公司的智能摄像机/智能入户/智能服务机器人/其他智能家居产品业务分别实现营收15.78/5.59/0.42/0.36亿元，分别同比+1.94%/+28.21%/-30.00%/+12.50%。
　　公司持续聚焦核心优势，强化AI视觉的差异化能力，推进智能消费类IoT产品和物联网云平台服务的研发，推出有竞争力的创新产品，报告期内，公司还发布了AI穿戴数码子品牌Akiitu爱可途新品，包括穿戴相机、跟拍相机和运动手表产品，该新品牌和新产品也是公司布局全场景视觉物联生态、补齐个人移动物联场景的关键一步。
　　 AI赋能之下，公司云服务内容优化和迭代速度加快，收入转化能力增强。以萤石蓝海大模型2.0和萤石AI中台能力为底座，公司正式升级推出萤石开放平台2.0，具备萤石蓝海AIoT一站式工作台和AI巡检智能体开发平台两大核心能力，进一步降低开发者的开发门槛和成本，驱动AI浪潮下的开发生产模式新探索。对于B端用户来说，针对安全生产和园区管理的垂直物联场景，AI巡检数字助手能够通过自然语言安排任务，收取报告，助力开发者提升物联感知类巡检系统的构建效率，最终实现园区管理方安全生产巡检效率的提升。
　　短期受备货红利影响，综合毛利率提升。根据同花顺iFind，2026年前三季度公司毛利率49.51%，同比+5.88pp，主要系公司持续优化业务结构与成本结构，对存储等核心零部件实施前瞻性、滚动式备货，通过低价库存与动态补充相结合，平滑了采购价格上涨对成本的影响，同时结合周期化销售策略动态调整，收入和毛利持续提升，带动公司整体盈利能力改善。报告期内，公司经营现金流净额为-1.35亿元，同比-126.51%，主要系备货采购付现增加及销售回款放缓所致，存货端从年初的7.57亿元增至16.77亿元，增幅高达121.53%，因此后续存货消化能力和回款改善能力仍需观察。
　　投资建议：综合来说，公司在智能安防行业大盘承压的背景下，具备产品竞争力和溢价权，α属性不断增强，并且通过萤石云平台，享有软硬件一体的独特优势，随着出海进程加快和新业务不断拓展，长期来看，份额有望不断扩张。我们预计2026-2028年，预计公司实现归母净利润8.03/8.91/9.88亿元，EPS分别为1.02/1.13/1.26元，当前股价对应的PE分别为27.36/24.67/22.24倍，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：存货减值风险，市场竞争加剧，终端需求不及预期，产品迭代和技术迭代速度不及预期。