核心观点：锌外盘累库持续，延续震荡
　　 【行情复盘】
　　沪锌主力合约ZN2612收于25,550元/吨，+0.04%。
　　【重要资讯】
　　根据海关数据显示，9月精炼锌出口7.04万吨，环比增加3万吨，其中主要是一般贸易出口（占比95%），出口前三的地区是中国香港、新加坡、中国湾湾。
　　根据最新海关数据显示，2026年9月进口锌精矿41.90万吨（实物吨），9月环比降低1.39%，同比降低17.08%，1-9月累计锌精矿进口量为403.12万吨（实物吨），累计同比增加0.58%
　　据SMM沟通了解，截至本周一（10月19日)，SMM七地锌锭库存总量为20.02万吨，较10月12日减少0.63万吨，较10月15日减少0.19万吨，国内库存减少。
　　【市场逻辑】
　　美元回调，伦锌持续增库，锌表现整理。海外矿端供应扰动较多，进口TC持续负值继续带来一定强支持，SMMZn50国产周度TC均价持平于-2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降14.48美元/干吨至-150.20美元/干吨，矿端偏紧不过10月或有产量增长，冶炼厂有冬储需求，9月因检修减产增加锌锭产量有所下滑，但10月预计有所回升，目前来看硫酸波动走弱，对冶炼开工继续带来不利影响。需求来看，节后周度开工显现回升，SMM七地锌锭库存略有回落，季节性水平略高。我国9月出口继续显著增加至7万吨。LME锌库存升至16万吨上方，而现货升贴水波动收窄，外盘驱动减弱，内盘需求驱动一般，锌修复后波动整理。
　　【交易策略】
　　美元整理，有色分化，但伦锌持续累库，我国出口窗口关闭，沪锌整理，国内现货逢低采购最新库存略小降，但近期采购有所转淡，国内低TC延续，副产转弱下国内冶炼利润转弱减产压力有所增加，下游开工波动，伦锌库存波动增1500吨至167825吨附近，注销仓单占比至9.89%，现货升贴水正向波动但收窄。锌受累海外增库存持续反弹节奏偏慢，支撑位25000-25200元附近，上方关注26600-26800，继续关注美元走势及库存变动。
　　风险提示：上行风险：LME持续挤仓，国内持续显著降库下行风险：美元强势回升，LME库存连续回升，升贴水走弱。