策略观察：《算力稀缺持续验证，能源价格走强》2026-10-22
　　算力稀缺持续验证，能源价格走强。上周（10.12—10.18），中观景气线索主要有：1）AI硬件景气增速延续高位，算力租赁价格仍偏强，但调用需求周环比走弱，OpenRouter调用量周环比下滑、Token均价小幅下滑，继续观察Token调用市场景气进展；2）地缘扰动支撑油价上涨，冬储备货带动煤价走强，金属价格回落；3）施工与货运需求节后回补，新房同比仍降、猪价继续下跌，内需景气仍偏弱。
　　全球AI景气跟踪：Token调用规模环比下滑，硬件景气增速走势分化。Token实际消耗价格周环比-2.6%，闭源/开源模型均价周环比分别-6.9%/+3.9%。OpenRouter平台Token消耗量周环比-4.5%，AI调用需求周环比下滑；B200租赁价格周环比+14.6%，算力租赁价格环比提升。AI硬件景气总体保持高增长，但增速出现分化，10月前20日韩国半导体出口额同比+222.5%，较9月前20日（259.3%）回落；9月中国台湾电子品出口额（新台币计价）同比+51.9%，较8月（71.0%）回落；9月中国大陆集成电路出口额同比+136.8%，较8月（130.6%）提升。
　　上游资源：能源价格走强，有色金属承压。1）油化：布伦特原油期货价格周环比+4.9%，国内化工产品价格指数周环比-2.7%，地缘风险推升油价，成本向下游传导仍受约束。2）煤炭：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+2.2%，冬储备货叠加港口去库支撑煤价。3）有色：COMEX黄金价格周环比-0.3%，SHFE铜/铝价格周环比分别-0.2%/-0.9%，有色金属价格承压。
　　传统内需：建工需求仍偏弱，地产消费需求磨底。1）建筑施工：螺纹钢表观需求节后环比回升、钢材库存下降，但钢价仍偏弱；玻璃、水泥价格周环比小幅上涨，或受成本上升影响。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比-32.4%；10大重点城市二手房成交面积同比+4.7%，节后成交回补，新房与二手房走势分化。3）农产品：全国生猪（内三元）均价周环比-2.2%，供强需弱延续，养殖亏损扩大。
　　交运物流：长途客运需求同比偏弱，干散运价环比回落。1）客运：10城地铁客运量周环比/同比+13.4%/+4.0%，百度迁徙规模指数7日移动均值周环比/同比-42.7%/-8.2%；国内航班执飞架次周环比/同比-11.3%/-5.7%，国际航班执飞架次周环比-4.7%。2）航运港口：SCFI指数周环比+0.4%，BDI指数周环比-13.9%，中国港口货物/集装箱吞吐量周环比分别+0.5%/+1.1%。
　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。