本周（2026/10/12-2026/10/16）非银子板块不同程度下跌：证券（-0.51%）>保险（-2.92%）>多元金融（-3.35%）。
　　证券板块：香港市场变革推进，板块国际业务孕育新机。1）10月9日，香港证监会行政总裁梁凤仪在亚洲证券业与金融市场协会发表讲话，表示未来改革重点将包括收窄买卖价差、缩短结算周期至T+1，研究中的措施包括延长证券交易时段。10月16日，港交所发布有关缩短港股现货市场结算周期的咨询总结文件，拟在市场准备就绪并获监管机构批准前提下、于2028年下半年完成相关过渡。同时，10月12日，香港证监会发表咨询总结，表示将修订《证券及期货（在证券市场上市）规则》，推出针对性的工具以打击IPO相关的失当行为及其他企业失当行为。2）10月15日，央行行长潘功胜在出席新兴市场研讨会时表示，下一阶段将进一步支持全球投资者和发行人参与中国金融市场，推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品；进一步丰富流动性管理和风险管理工具，持续提升投融资便利性；加强境内外金融基础设施联通，支持离岸人民币市场发展。我们认为延长交易时段、采用T+1结算周期和进一步修订交易规则，有助于提升香港市场交易活跃度，提高投资者资本使用效率，增强港股市场的资产吸引力，保障投资者合法权益；对于中资券商而言，港股市场活跃度和有效性是其联通境内外资本、深化国际业务的重要前提，跨境投行、FICC、资产管理等业务有望持续扩容，境外牌照布局完善、国际机构客户资源丰富、机构服务能力突出的头部券商更为受益。考虑到板块三季度业绩初步明朗，券商板块有望迎来估值修复，看好国际业务深化、财富管理转型领先的低估值头部券商，推荐广发证券、中信证券、国泰海通、华泰证券和中金公司。
　　保险板块：监管严令人身险公司整改快返型产品，遏制低质量规模竞争。近日，多地金融监管局要求人身险公司对“快返型”产品进行排查整改，明确保险公司原则上不得新报备第3个保单年度末保单现金价值超已交保费的产品；过往报备的存量产品，存在类似问题的，原则上要主动停售。该政策主要针对行业内部分公司在银保渠道开发的交费期间3年、保险期间6年的普通型、分红型两全保险产品，其“较早回本”的现金价值安排契合客户对资金流动性的偏好，也便于渠道展示和销售，但是存在刻意压低精算费用假设、现金价值返本时间短等问题，会产生“长险短做”风险，客户若在保单早期集中退保，险企恐将面临流动性压力。我们认为，2027年“开门红”备战与政策整改窗口重合，监管意在进一步规范行业发展，强化险企精算假设的真实性管理，防止保险公司以过度激进的产品设计争夺短期规模。短期内依赖快返型产品推动银保规模的中小公司，可能面临产品切换和销售节奏调整的压力，但头部险企产品和渠道体系丰富，受影响预计相对有限。截至10月16日，各上市险企估值为：中国人寿0.57xPEV、中国平安0.55xPEV、中国太保0.41xPEV、新华保险0.51xPEV、中国太平0.21xPEV、中国财险0.91xPB，建议关注中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿、新华保险、中国太平。
　　风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高。