事件：
　　公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入13.05亿元，较上年同期增长11.78%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元，较上年同期增长13.68%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.93亿元，同比增长15.59%。
　　其中：第三季度营业收入同比增长15.16%，环比增长9.49%；第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长11.89%，环比增长22.60%。
　　点评：
　　2026Q3收入端增长恢复，毛利率略有承压，净利率仍维持高位
　　2026Q3公司实现营收4.68亿元，同比+15.16%、环比+9.49%，2026Q1/Q2公司收入端同比增速分别为13.39%/6.90%，公司收入端重回高增长，主要由于：1）集采续标放量，第二轮接续采购自二季度末供货、三季度爬坡；2）海外修复，2026Q3海外设备销售增速恢复（海运影响消除），透析粉等常规耗材上量。
　　Q3单季毛利率34.96%，同比-1.52pct、环比-0.66pct，2026Q3毛利率压力来自成本端：透析管用PVC材料与透析液包装物涨价，而国内集采终端锁价、涨价难以向下游传导。2026年前三季度35.85%、同比+0.35pct，这主要是由于公司高毛利产品销量增长迅速，如湿膜透析器、留置针、血液滤过器等产品，因此趋势上毛利率有上行态势。
　　费用率方面，公司前三季度销售费用率4.57%（同比-0.24pct）、管理费用率6.76%（-0.74pct）、研发费用率4.67%（+0.31pct）、财务费用率0.47%（+0.44pct）。公司管理费用持续改善（股份支付计提减少），财务费用略有抬升（主要由于可转债利息费用化与汇兑损失）。公司经营现金流2.84亿元、净现比1.35x，仍较为健康。
　　持续产能扩张，未来业绩增长可期
　　公司2026年发行可转债5.3亿元，主要用于三鑫医疗年产1000万束血液透析膜及1000万支血液透析器改扩建项目、三鑫医疗高性能血液净化设备及配套耗材研发生产基地项目-新建年产3000万套血液透析管路生产线及配套工程建设项目、江西呈图康电子加速器辐照灭菌生产线改扩建项目以及补充流动资金。该次募投项目已在顺利建设中，预计2027年上半年有部分产能投产，这也为公司2027-2028年业绩持续增长奠定基础。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司收入分别为18.45亿元、21.59亿元和24.97亿元，收入增速分别为12.5%、17.0%和15.7%，2026-2028年归母净利润分别实现3.17亿元、3.78亿元和4.46亿元，增速分别为19.6%、19.2%和17.9%，对应2026-2028年的PE分别为15x、13x和11x。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间，行业增长稳健，公司海外市场拓展顺利，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司血透设备海外市场销售不及预期风险。
　　公司产能利用不足风险。