事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入8.37亿元，同比增长9.98%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长14.77%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长17.80%。同期销售费用0.39亿元，同比增长4.97%；管理费用0.58亿元，同比增长0.29%；研发投入0.52亿元，同比增长39.28%，主要系新增研发项目以及部分在研项目原材料、检测、临床试验费用投入增加。
　　血液净化业务驱动增长，收入占比进一步提升。2026H1血液净化类产品实现营业收入7.11亿元，同比增长13.67%，占公司总收入的84.99%；毛利率35.70%，同比提升1.40个百分点。血液透析器、血液透析粉、血液透析浓缩液、血液透析管路等优势产品经营业绩保持稳定增长，湿膜透析器、透析液过滤器、血液透析滤过器经营业绩快速增长。
　　集采接续落地，产能建设有序推进。公司中选的“二十三省”血液透析类医用耗材联盟集采、“京津冀3+N”血液透析耗材联盟集采执行后，血液透析器、血液透析管路销量均有显著增长；2026年4月30日起，河南、江西、广东、湖南等多个省份陆续发布血液透析类医用耗材接续采购执行通知。四川威力生血液透析系列产品产能逐步释放，江西血液透析系列产品研发生产基地的透析膜纺丝线、透析器组装线和透析液生产线陆续投产。公司拟发行不超过5.3亿元可转债，用于扩建年产1,000万束血液透析膜及1,000万支血液透析器，并新建年产3,000万套血液透析管路生产线及配套工程。
　　全球持证体系及创新储备持续完善。截至报告期末，公司累计获得88项产品境外自主持证，并持续推进“设备+耗材”联动出海；公司已获得授权专利266项、软件著作权25项，持有104项注册证，人工血管、智能化透析集中供液设备、血浆分离器、漏血监测器等创新型医疗设备及耗材处于持续推进过程中。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司血液净化业务稳步发展，湿膜透析器、血液透析滤过器等新品逐步放量，叠加募投产能释放，有望持续驱动业绩增长。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为18.87亿元、22.30亿元和25.84亿元，同比分别增长15.0%、18.2%和15.9%；归母净利润分别为3.01亿元、4.29亿元和5.09亿元，同比分别增长13.4%、42.6%和18.7%，对应PE分别为15.9倍、11.2倍和9.4倍。公司持续完善血液净化产品矩阵，新品放量与产品结构优化有望带动盈利能力提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管政策变动风险；质量控制风险；市场竞争风险；产品研发风险；海外市场销售风险；原材料价格波动风险。