【核心逻辑】
　　从以碱补氯切换至PVC烧碱双亏，PVC企业经营压力显著增大，估值更低。全国PVC产能基本完全配套烧碱，PVC和烧碱综合利润已经连亏近4年时间，2026年由前期的以碱补氯切换为PVC烧碱双亏，同时受中东地缘影响，乙烯法利润亏损加剧，PVC企业经营压力显著增大，PVC的估值也较以往更低。
　　PVC已无新产能投放，产能正在出清，开工降至低位，利润亏损下开工回升受限。2026-2027年PVC无新增产能投放，2022年来PVC退出装置144万吨，目前有209万吨PVC装置长期停车。近期PVC产量、开工持续下降，目前同比处于低位，无论是电石法还是乙烯法利润均在亏损当中，后期开工回升预期受限。
　　去年四季度高开工下库存没有累库，当前PVC开工同比大幅下降，四季度去库依旧可期。行业库存仍在高位，但同比有所下降，PVC行业库存较3月高点去库57万吨，而往年同期，要么累库，要么去库幅度较小。2025年四季度PVC行业库存140万吨左右窄幅波动，对应的是PVC的高开工。当前PVC无论是电石法还是乙烯法开工同比去年均大幅下降，当前PVC开工65%，同比-12%，周度产量39万吨，同比-8万吨，2026年四季度PVC因供应端减量，去库依旧可期。
　　【风险及拖累】 
　　（1）内需现实弱，房地产弱势仍将拖累PVC需求。
　　（2）PVC装置开停较为方便，如果利润大幅修复，开工存回升预期，将会施压价格。其一，煤价经过近期的下行后，风险已经释放，关注是否有超预期大跌。其二，烧碱仍在扩能周期且内外需双弱拖累烧碱价格，但如果液氯持续下行，使得氯碱厂减产去推涨烧碱价格，PVC成本也会下移。其三，若中东地缘消退，乙烯价格大跌，乙烯法开工预计回升。
　　（3）当前PVC出口已经回到30万吨左右的水平，去年四季度均值也在30万吨，如果今年四季度出口超预期大降，对价格也偏利空。
　　【交易策略】 
　　1.单边：四季度预期PVC底部抬升，中枢上移，逢低做多为主。
　　2.期权：卖看跌期权。