投资要点：
　　从PERC至BC引领光伏电池技术变迁。爱旭股份深耕太阳能电池领域17年，积累了雄厚的技术实力，自2017年自行研发并推出“管式PERC电池技术”以来，行业多次重大技术变革，在N型技术时代，公司推出了N型全背结ABC（All-Back- Contact）技术，针对P区和N区对于隧穿氧化层的不同需求，爱旭分别制备最优厚度的钝化隧穿接触结构，使正负两极载流子收集效率同时接近物理极限。
　　光伏行业经营承压背景下，爱旭毛利率见边际拐点信号。光伏行业近年面临结构性产能问题，全产业链价格和盈利承压，在行业周期底部，爱旭股份25Q2依托BC高功率组件产品优势实现单季度归母净利润0.63亿元，公司26Q1毛利率约为7.2%，环比+11.4pct，2026年一季度公司产品销售整体趋好，组件价格逐步提升，综合毛利改善明显，但因汇率波动和融资贴息减少，财务费用同比增加。
　　转换效率分级为光伏“反内卷”重点，爱旭高功率组件优势加强。（1）2026年7月，《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》等三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，意在通过设立明确的能耗与能效准入门槛。（2）爱旭ABC组件量产最高转换效率已突破25%，根据欧洲光伏权威机构TaiyangNews发布的《全球高效量产光伏组件效率榜单》，公司ABC组件自2023年3月起至今一直蝉联榜首位置，彰显了ABC技术在量产交付效率端的持续领先优势。
　　 BC产能规模领先。珠海基地为全球首个10GW电池组件一体化智能工厂，并实现铜互联工艺，义乌ABC产能积极导入无银化方案。根据公司2026年4月《关于义乌基地和滁州基地光伏电池产能升级改造的公告》，为了满足下游客户对N型高效ABC电池产品日益增长的需求，持续提升公司核心竞争力，公司拟将义乌基地四厂现有PERC电池产能升级改造为5GWABC电池产能，将滁州基地现有部分TOPCon电池产能升级改造为6GWABC电池产能。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-0.17/ 7.89/ 11.06亿元，当前股价对应的PB分别为4.87/ 4.22/ 3.56。我们选取海博思创/晶科能源/帝尔激光为可比公司，鉴于公司在高功率组件溢价优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：供应链风险；光伏需求不及预期；潜在贸易风险