报告要点
　　万得数据显示，日内贵金属整体维持震荡，走势略有分化;其中海内外黄金延续跌势，主要受日内美债收益率上行压制，市场风险偏好修复亦有一定影响;白银则相对抗跌，整体窄幅修复反弹，受风险偏好边际改善影响。宏观方面，日内WTI原油在98美元/桶附近波动，油价高位震荡及市场对年内联储进一步加息预期仍为贵金属主要压制。此外，近日美国股市情绪回暖，市场避险需求有所减弱，推动美债收益率小幅上行，提高无息资产黄金的压力。短期来看，预计短线贵金属维持区间震荡，通胀黏性与美债收益率高位震荡仍限制金银反弹空间，央行购金、ETF配置需求及美国财政信用风险仍对黄金形成长期支撑;持续关注地缘冲突与油价变化，等待月末美国10月核心PCE以及美欧日议息会议结果。后续上行驱动关注:若地缘冲突显著缓和或高利率负反馈进一步出现，利率预期有望迎来趋势性拐点;四季度新财年开启叠加中期选举，美债信用风险若有放大，也将提供上行驱动。
　　摘要
　　黄金观点:短线震荡运行，关注油价走势和月末9月PCE指引
　　逻辑:万得数据显示，日内海内外黄金延续震荡下跌，跌幅不及1%，主要受美债收益率上行压制，风险偏好修复亦有一定影响。一方面，近日美国科技股出现反弹，此前科技股调整推动的美债避险买盘有所退潮，推动美债收益率重新上行;另一方面，中东能源运输风险尚未缓解，通胀担忧持续。据新华社报道，也门胡塞武装19日称，过去48小时内，该组织使用大量弹道导弹、巡航导弹和无人机，对沙特阿拉伯境内的石油设施、航空设施和军事目标发动了6次军事打击行动。此外，伊朗波斯湾海峡管理局20日表示，截至目前，已将122艘船只列入其“违规船只名单”。资金方面，全球黄金ETF资金热度在10月8日短暂回落之后，自10月13日起持仓重回持续增配通道。
　　展望:短线黄金维持震荡运行，强美元和高利率预期压制趋势，而央行购金和ETF配置需求对黄金形成底部支撑。美国财政债务风险及美元信用风险仍对黄金长期配置价值形成支撑。
　　白银观点:短线震荡运行，高利率预期仍压制趋势
　　逻辑:万得数据显示，日内海内外白银修复反弹、涨幅均超1%，其中COMEX白银在58美元/盎司附近波动，美股情绪边际回暖带来提振，但美元偏强与美债收益率上行约束反弹空间。相较此前美国9月CPI公布后银价大幅回调，当前市场对10月美联储暂停加息已有较充分预期;CME显示，截至10月21日，市场对10月美国暂停加息的概率预期为82.8%。资金方面，白银资金热度不及黄金，全球白银ETF持仓在10月13-16日阶段性抬升后，16日起再度回落。现货层面，内外盘白银现货偏宽松，对银价支撑有限;近日伦敦市场白银租赁利率虽小幅回升，但持续低位震荡。
　　展望:短期白银预计维持震荡，市场风险偏好边际改善对白银形成一定提振，但美元高位和美债实际收益率走高仍限制白银反弹空间。后续持续跟踪美伊局势进展和油价变化，关注月末美国9月PCE数据和欧、美、日议息会议指引。
　　风险提示∶特朗普政策变化;美联储货币政策变化;地缘冲突变化。