黑色系整体呈"基本面有韧性、成本端有扰动"的震荡格局。钢材端，节后需求好于预期、产量低位、库存快速去化，低估值下盘面筑底探涨，卷螺现货小幅上行；但煤矿复产提速、蒙煤通关恢复预期升温，双焦价格大幅下挫，成本驱动弱化，钢价反弹遇阻，铁矿坚挺对冲下跌幅有限。铁矿发运到港环比增量，旺季尾声铁水难有大幅恢复，中期供需偏宽松、震荡偏弱；焦煤供应恢复预期压制盘面，但估值已处低位，需警惕资金拉动下的反弹；焦炭两轮提降后进入提涨博弈，成本支撑趋弱；废钢基本面平稳，维持震荡。合金端锰硅、硅铁受需求疲弱压制，成本支撑下区间震荡；玻璃底部震荡，纯碱检修去库但过剩格局未改。综上，短期板块内品种震荡运行为主、品种间仍有分化。
　　1.铁元素方面：最新一期铁矿发运、到港均明显回升，至年底前预计海外供给压力不减，短期需警惕台风扰动到港节奏，同时，鉴于行业淡季临近因此当前炼钢利润的修复难以带动铁水产量显著回升，整体铁矿供给过剩矛盾维持，矿价中长期保持承压。废钢供需均保持回升，矛盾有限，预计价格继续跟随板块运行。
　　2.碳元素方面：昨日山西煤矿停产数量继续下降，自上周以来山西煤炭保供和蒙煤通关恢复的预期有所增加，“宽松预期”占主导，进而抑制焦煤价格。焦炭供需矛盾有限，依然跟随成本端运行为主，整体预计煤焦价格延续震荡偏弱走势。
　　3.合金方面：煤焦价格走弱，则对应锰硅成本支撑存在松动预期，叠加其去库压力仍然维持，预计价格震荡偏弱运行。反观硅铁成本仍有支撑，但供需同样难以走强，对应硅铁价格预计保持震荡走势。
　　4.玻璃纯碱：玻璃旺季需求支撑有限，中长期需求仍有下行预期，短期供需矛盾不明显，预计震荡运行。纯碱供需过剩格局仍未改变，市场预期悲观，价格上方仍有压力，短期大厂检修，起到阶段性缓解供需压力的作用，预计价格震荡运行，产业可关注逢高套保机会。
　　风险因素：四季度国内政策再度发力利好终端需求，内外焦煤供给增量释放不畅，铁矿石供给端受事件、天气等因素扰动，能源成本再度抬升（上行风险）；终端需求持续表现欠佳，地缘缓和导致能源价格再度大幅走弱，冬季煤炭保供政策发力（下行风险）
　　中线展望：震荡偏弱