本期投资提示：电力：十五省更新机制电价竞价状态，甘肃、云南、新疆、黑龙江四省区已公布2027年上半年机制电价竞价结果，量、价齐升是共同趋势。截至目前，已有15省区市更新新一轮增量项目机制电价竞价状态，其中4地已完成上半年竞价并公布结果，3地启动竞价，4地发布竞价通知，其余4地则处于竞价准备及相关通知阶段。除新能源项目业主报价理性回归之外，总结以往经验，各地不断完善的政策机制也成为重要引导因素。机制电价的积极作用逐步显现，全面市场化过渡期中，机制电价为新能源电站投资提供一定的确定性。在供需、消纳、收益等综合考量下，各地机制电价政策也将逐步完善。
　　天然气：美国气价低位震荡，地缘风险延续欧亚气价再破前高。截至10月16日，美国Henry Hub现货价格为$3.22/mmBtu，周度环比涨幅3.80%；荷兰TTF现货价格为€88.14/MWh，周度环比涨幅7.03%。英国NBP现货价格215.30 pence/therm，周度涨幅9.29%。东北亚LNG现货价格为$29.3/mmBtu，周度环比涨幅10.57%。LNG全国出厂价6867元/吨，周度环比涨幅6.73%。美国库存近期增速有所放缓，10月天然气产量短期受飓风影响供给下降，需求侧整体也有回落，美国气价低位震荡。本周中东地缘紧张局面延续，霍尔木兹海峡附近船只持续遭受袭击，市场对LNG供给稳定性担忧延续，同时临近供暖季全球对LNG资源竞争加剧，欧亚天然气价格再破前高。
　　投资分析意见：1）水电：由于去年汛期基数较高，预期今年Q3水电发电量增速放缓。水电分红比例高、盈利稳定性强，叠加折旧到期、财务费用下降，盈利有内生增长空间。继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）火电：预期2027年电价反弹。广西、河南等地调高火电容量电价，火电盈利能力稳定性提升。看好东南沿海地区火电盈利及估值修复。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）算电协同：算电协同可双向赋能，解决电力供应瓶颈，缓解新能源消纳压力，推荐积极部署算力业务的能源综合服务商协鑫能科及晋景新能。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：国产LNG出厂价自9月上旬起站稳6000元/吨大关，自Q2起同比大幅提升。我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。目前港股城燃公司PB估值位于多年低位水平，股息率居多年高位，推荐昆仑能源、华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。
　　风险提示：燃料价格高波动、顺价机制落地不及预期、电价下降风险